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事件：公司1月19日發(fā)布年度業(yè)績預告。2022年公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤15.5-17.0億元，同比+44.05%-57.99%；預計實現(xiàn)扣非凈利潤15.6-17.1億元，同比+52.63%-67.30%。單Q4看，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤0.65-2.15億元，同比-73.51%-12.18%，環(huán)比-53.06%至+55.63%；公司預計實現(xiàn)扣非凈利潤0.7-2.2億元，同比-67.94%到+0.63%,環(huán)比-43.91%至76.02%，業(yè)績低于市場預期。
　　全年量價齊升，業(yè)績實現(xiàn)高增長。1）量：2022年新能源汽車、風電、節(jié)能環(huán)保等下游產業(yè)快速發(fā)展，稀土產品需求快速增長，公司通過技改內生增長和外延并購擴大稀土產品產量，近期6000噸稀土金屬技術升級改造項目已完成建設并投產。2)價：受益于下游新能源產業(yè)的快速發(fā)展，稀土產品需求量迅速增長推動價格大幅上漲。2022年氧化鐠/氧化釹平均價格為85.1/89.1萬元/噸，同比+41%/+41%，金屬鐠/金屬釹平均價格為113.8/109.8萬元/噸，同比+41%/+40%。
　　稀土產品價格下跌和礦端原料價格維持高位共同壓制下半年盈利。2022年下半年下游磁材等需求放緩，同時供給端擴產產能逐步釋放，稀土產品價格開啟回調。2022Q4氧化鐠/氧化釹平均價格為69.6/74.5萬元/噸，同比-14%/-7%，環(huán)比-11%/-4%；2022Q4金屬鐠/金屬釹平均價格為94.4/92.0萬元/噸，環(huán)比-12%/-6%。同時稀土礦端原料持續(xù)維持高位，2022Q4輕稀土礦平均價格7.8萬元/噸，同比+23%，環(huán)比持平。下游稀土產品價格下跌和上游稀土礦原料成本持續(xù)高企共同壓制公司下半年盈利。
　　稀土產品靜待需求回暖，鋯鈦獨居石放量可期。隨著疫情緩和，國內經濟有望復蘇，下游磁材需求回暖有望支撐稀土產品價格。2023年金屬鐠/金屬釹價格年初至今分別下降0.53%和上漲0.52%，稀土產品價格有望實現(xiàn)企穩(wěn)回升。公司在江蘇連云港擁有年處理150萬噸海濱砂礦處理能力，2022年下半年已正式投產，鋯鈦獨居石有望持續(xù)放量。
　　投資建議：公司稀土資源全球化布局保障原料供應，多項目持續(xù)推進落地支撐未來業(yè)績。我們預計公司2022-2024營收分別為181/191/258億元，歸母凈利潤16/19/21億元，EPS為0.93/1.06/1.21元/股，對應PE分別為17/15/13倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風險提示：下游磁材需求不及預期；項目投產低于預期；原材料價格大幅上漲等。