>> 浙商證券-森松國際(02155.HK)2022年度業(yè)績預(yù)告點評：凈利率提升，競爭力再驗證-230216
| 上傳日期： |
2023/2/17 |
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| 927KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫建,毛雅婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
2022年公司營收和利潤持續(xù)同比高增長、凈利率提升，我們持續(xù)看好公司基于高端裝備的共性技術(shù)積累，持續(xù)穿越下游資本開支周期、賦能全球創(chuàng)新。
財務(wù)表現(xiàn)：2022年營收和利潤持續(xù)同比高增長
2023年2月15日，公司公告2022年正面盈利預(yù)告，預(yù)計2022年營收同比增長不低于50%，對應(yīng)收入不低于64億元；預(yù)計2022年凈利潤同比增長不低于70%，對應(yīng)凈利潤不低于6.5億元，預(yù)計2022年凈利率在10%以上，同比增加至少1.1pct。我們預(yù)計，收入端增長主要來源于制藥、動力電池原材料（含礦業(yè)冶金）和電子化學(xué)品領(lǐng)域訂單的顯著增加，利潤端增長主要源于多領(lǐng)域業(yè)務(wù)擴(kuò)張及產(chǎn)能提升下的訂單穩(wěn)定交付。
中期增長：訂單與產(chǎn)能共振，全球競爭大有可為
根據(jù)公司公告，2022H1新簽訂單51.1億創(chuàng)階段性歷史新高（其中制藥&電子化學(xué)品貢獻(xiàn)主要增量），我們預(yù)計，較高毛利的賽道訂單占比提升可能導(dǎo)致公司凈利潤率持續(xù)提升。公司2022H1海外營收占比44.1%、新簽訂單中海外占比40.9%，同時公司近期籌資繼續(xù)加強(qiáng)對國際市場的拓展&產(chǎn)能建設(shè)，我們預(yù)計2023-2025年公司產(chǎn)能（南通+常熟+馬來西亞）逐步釋放下，收入和凈利潤有望實現(xiàn)持續(xù)高質(zhì)量增長。
盈利預(yù)測與估值
結(jié)合公司業(yè)績預(yù)告及新簽訂單增速及產(chǎn)能釋放節(jié)奏，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為0.56、0.72和0.89元/股（前值2022-2024年EPS分別為0.50、0.64和0.79元/股），2023年2月16日收盤價對應(yīng)2023年14倍PE。我們認(rèn)為，從增長持續(xù)性看，2022-2024年公司制藥、動力電池材料等領(lǐng)域有望受益于下游加速增長的資本開支，收入端復(fù)合增速有望達(dá)到30%以上；從能力角度看，公司在多行業(yè)壓力裝備領(lǐng)域的客戶基礎(chǔ)、持續(xù)增長的在手訂單從側(cè)面驗證了公司在工藝設(shè)計、高端制造、數(shù)據(jù)運(yùn)維、模塊化工廠領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。綜合考慮公司充沛的在手訂單、跨行業(yè)布局的產(chǎn)品基礎(chǔ)，我們看好公司在2023-2024年的成長能力，上調(diào)為“買入”評級。
風(fēng)險提示
訂單交付不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭激烈導(dǎo)致的降價風(fēng)險；國際貿(mào)易或稅務(wù)糾紛風(fēng)險；匯率波動性風(fēng)險。
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