>> 南京銀行-2023年2月宏觀利率展望：經(jīng)濟穩(wěn)步回升，利率窄幅震蕩-230217
| 上傳日期： |
2023/2/17 |
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| 2629KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
南京銀行 |
| 評級： |
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作者： |
劉怡慶,王麗君,鄧露 |
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內(nèi)容摘要：
宏觀經(jīng)濟方面，從1、2月高頻數(shù)據(jù)來看，在疫情感染高峰過后，需求端呈現(xiàn)內(nèi)需修復(fù)、外需下行的格局。地產(chǎn)銷售快速回暖，土地成交溢價率小幅上行，同時居民出行基本修復(fù)至2022年中樞水平，顯示疫情的影響進一步減弱，居民預(yù)期有所改善。出口方面量價支撐減弱，集裝箱運價指數(shù)繼續(xù)下行。生產(chǎn)端煤炭、鋼鐵行業(yè)修復(fù)較快，基建復(fù)工較為緩慢。總體而言經(jīng)濟繼續(xù)修復(fù)，帶動旅游、勞務(wù)等非食品價格上漲，核心CPI持續(xù)上行。
流動性方面，2月以來，由于信貸投放較好、同業(yè)存單大量發(fā)行、大量逆回購到期等因素，資金利率短期上行，非銀流動性壓力階段性增加，隨后央行加大逆回購?fù)斗牛珼R007回歸至政策利率附近，央行增量續(xù)作MLF，呵護資金面的意圖仍較強。向后看，房地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)雖顯示有回暖跡象，但在經(jīng)濟復(fù)蘇尚需更多數(shù)據(jù)驗證之際，資金面料維持穩(wěn)中偏寬以助力寬信用。貨幣政策方面，央行今年堅持貨幣政策精準有力總基調(diào)，強調(diào)貨幣政策要聚焦到擴大有效需求和深化供給側(cè)改革上來，要將當(dāng)期總收入最大可能地轉(zhuǎn)化為消費和投資。預(yù)計后續(xù)結(jié)構(gòu)性政策繼續(xù)做加法，住房和汽車等大宗商品消費逐步回升，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，貨幣政策回歸中性。
1月以來，債券收益率在整體上行后維持窄幅震蕩走勢。從經(jīng)濟基本面來看，高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟穩(wěn)步修復(fù)，但外需仍在下行，且信貸結(jié)構(gòu)中居民貸款仍然較為乏力。資金面邊際收斂，資金利率中樞繼續(xù)抬升。目前債券市場對于經(jīng)濟修復(fù)的強度仍然存在分歧，多數(shù)保持觀望，使得收益率波動幅度較小，經(jīng)濟修復(fù)的強預(yù)期能否實現(xiàn)仍需等待3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布。對于配置盤，年初利率上行幅度不大，建議積極介入；交易盤在窄幅震蕩的行情中操作空間有限，建議密切關(guān)注高頻數(shù)據(jù)，尋找后續(xù)預(yù)期差帶來的波段機會。
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