>> 財通證券-尚太科技(001301)受益石墨一體化工藝，毛利率達行業(yè)領先水平-230217
| 上傳日期： |
2023/2/17 |
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| 1935KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張一弛，張磊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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石墨材料研究轉型負極材料，營收增幅超300%：2017年，尚太科技由負極材料石墨化加工服務轉型為集負極材料自主研發(fā)、一體化生產(chǎn)加工、銷售于一體的高新技術企業(yè)。尚太在負極材料研究的經(jīng)驗基礎上專注研發(fā)創(chuàng)新，業(yè)務迅速發(fā)展，2018-2021年，營收由5.47億元上漲至23.36億元，負極材料業(yè)務收入占總營收比重由63.93%上漲至80.86%。
負極材料競爭激烈，自建石墨化產(chǎn)能成市場抓手：受益下游鋰電池與新能源行業(yè)的高速發(fā)展，21年全球負極材料出貨量超95萬噸，同比+79.2%，我國負極材料出貨量為72.0萬噸，預計2025年達280.0萬噸。行業(yè)集中度高，2021年全球CR3和CR6分別為50%、80%，我國負極材料企業(yè)合計占比75.80%，尚太科技以6.80%的占比排名第六，為應對行業(yè)激烈競爭，尚太科技努力建設“以自建石墨化產(chǎn)能為主的一體化模式"以獲得成本競爭優(yōu)勢。
受益石墨一體化工藝，公司毛利率突破40%：石墨一體化工藝流程包括破碎、改性造粒、焙燒、石墨化、炭化和成本加工，有著顯著的擴產(chǎn)降本效應。公司現(xiàn)有產(chǎn)能24萬噸/年，石墨化爐產(chǎn)能利用率超100%。尚太具有優(yōu)惠電價、焙燒增密以及一體化節(jié)省運費的低成本優(yōu)勢，使得公司2021年、2022H1毛利率達28.46%、39.71%，其中2021年負極材料毛利率達40.04%，遠超行業(yè)可比公司28.52%的平均毛利率水平。
深度綁定優(yōu)質客戶，積極拓展新合作可能：尚太科技與寧德時代、寧德新能源、國軒高科、蜂巢能源等鋰電池生產(chǎn)企業(yè)建立了良好合作關系。其中，尚太科技與第一大客戶寧德時代深度合作，2021年尚太對寧德銷售額占營收比重為63.04%。此外，尚太積極拓展海內外市場，向LG新能源、比亞迪等企業(yè)開展送樣檢測。
投資建議：在工藝成熟度提升、下游需求的帶動下，我們預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為48.95、66.85、91.60億元，歸母凈利潤分別為11.98、15.46、21.45億元。對應PE分別為16.02/12.41/8.95倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：新能源汽車相關行業(yè)波動、產(chǎn)業(yè)政策變動、產(chǎn)能過剩、價格與毛利率下降以及客戶集中度高的風險。
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