>> 南華期貨-瀝青產(chǎn)業(yè)周報：震蕩偏弱，短期需求預(yù)期和原料焦慮猶存-230219
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
大小： |
3769KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評級： |
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作者： |
顧雙飛 |
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本周瀝青出貨量略有好轉(zhuǎn)，但總體成交依然偏清淡。但總體感覺市場依然在對原料問題和需求復(fù)蘇的邏輯定價，瀝青裂解在經(jīng)歷了上周的大幅調(diào)整后開始企穩(wěn)，目前了解到大部分貿(mào)易商的心理底部都集中在3700元/噸價格附近，因此我們看到周五夜盤即便原油大幅下挫，在期貨盤面靠近3700一帶依然有強勁的買盤支撐。短期而言在需求尚未啟動之前，絕對庫存并不高的現(xiàn)實的確會讓貿(mào)易商有這樣的情緒驅(qū)動，加之原料問題的焦慮猶存存在（本周港口稀釋瀝青延續(xù)去庫），以及部分地?zé)挸善酚拖♂尀r青消費稅抵扣查稅的擾動。但諸如此種種很難成為瀝青供給的中長期掣肘，委油貼水提高但中長期看并不缺，當(dāng)前煉廠開工率已經(jīng)穩(wěn)步走高，主營的產(chǎn)量也逐步提升，但需求端我們了解到依然馬馬虎虎，專項債支持力度有限，地方債務(wù)融資問題依然嚴(yán)峻?？傮w我們依然維持瀝青震蕩偏弱的判斷。
估值端：煉廠綜合加工利潤依然處于較佳利潤區(qū)間，由此也看到了主營煉廠的產(chǎn)量回歸。瀝青裂解水平依然處于高位區(qū)間。本周焦化料瀝青價差繼續(xù)走低，CDU的渣油產(chǎn)出已有所提高，絕對價差依然偏高，但我們認(rèn)為難以維繼。
驅(qū)動端：本周瀝青繼續(xù)累庫，廠庫略微去庫，主要累庫貢獻(xiàn)還是在社庫端，表明當(dāng)前終端需求依然欠佳，買盤依舊以貿(mào)易商補庫為主。本周瀝青產(chǎn)量繼續(xù)走高，產(chǎn)量端對利潤的反饋已經(jīng)體現(xiàn)。當(dāng)前總體庫存累庫至189萬噸，已經(jīng)超出187萬噸的水平，主要因素還在于需求端不及我們的預(yù)期。貿(mào)易商高價采購的積極性也有所下滑，但低買的驅(qū)動還在（3700附近）。
成本端：原油在現(xiàn)實和預(yù)期間來回?fù)u擺，一方面本周四如此之差的EIA庫存數(shù)據(jù)都能讓原油強勢拉回（因IEA對需求復(fù)蘇和產(chǎn)量悲觀的預(yù)期），但周五又再度回到現(xiàn)實。原油上方空間不大，但和瀝青一樣，在布油臨近75美元附近時可能還是會有主產(chǎn)國干預(yù)的多頭預(yù)期
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