>> 東亞前海證券-東珠生態(tài)(603359)點評報告：千萬畝林草碳匯正式合同落地，碳匯龍頭轉(zhuǎn)型步伐加速-230219
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
段小虎 |
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事件
2023年2月17日，東珠生態(tài)發(fā)布公告：公司與瑪納斯縣瑪河農(nóng)業(yè)投資有限公司簽署了《溫室氣體自愿減排項目（林草碳匯資源開發(fā)）合同》?，敿{斯縣瑪河農(nóng)業(yè)投資有限公司以本行政區(qū)域內(nèi)擁有所有權(quán)或使用權(quán)或其他取得合法授權(quán)的林地/草地委托公司分期開發(fā)林草碳匯項目，合計開發(fā)面積林地329萬畝，草地746萬畝。合同期限：申報期為1年，開發(fā)期30年。
點評
公司林地資源面積達近4000萬畝，林草碳匯開發(fā)正式合同落地。從公司所擁有的林地資源面積來看，公司憑借深耕林業(yè)20余年的豐富經(jīng)驗，疊加長期與地方政府保持良好合作關(guān)系，林地資源開拓的規(guī)模和速度保持市場領(lǐng)先。公司已與地方業(yè)主累計簽訂碳匯戰(zhàn)略合作開發(fā)框架協(xié)議5個，涉及林地面積約2700萬畝，本次新增正式合同1個，涉及林地+草地面積共1075萬畝。從公司林業(yè)碳匯業(yè)務(wù)的進展來看，公司已簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議均在有序轉(zhuǎn)化正式合同的過程中（本次正式合同即是由2022年10月公司與瑪納斯縣簽署的合作意向協(xié)議轉(zhuǎn)化而來），截至2022年中，初步投入資金已達約3000萬元。此外，公司仍在積極儲備林業(yè)碳匯項目，林地資源涉及四川省、廣西省、福建省、云南省、新疆等區(qū)域。從碳匯開發(fā)能力來看，公司依托強大的研究團隊，并與中國林科院、北林大、南林大等科研機構(gòu)及高校緊密合作，具備從前期項目識別到后期文件編制、方案制作再到核證機構(gòu)審核最后交易的全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營能力，能夠完成林業(yè)碳匯開發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈流程。
中國CCER市場重啟再加速，公司有望直接受益于CCER重啟。從CCER重啟進展來看，2022年12月，生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對氣候變化司司長李高在國際金融論壇全球年會上表示，下一步中國將爭取盡早重啟CCER市場。CCER管理辦法也正在抓緊修訂，有望加速出臺。2023年2月，北京綠色交易所（全國溫室氣體自愿減排交易中心）正式落戶北京城市副中心，在啟動儀式上，北京綠交所董事長王乃祥表示，CCER全國統(tǒng)一的注冊登記系統(tǒng)和交易系統(tǒng)已經(jīng)開發(fā)完成，具備接受主管部門驗收的條件，將為建設(shè)自愿減排市場提供重要的基礎(chǔ)設(shè)施保障。從需求端來看，目前僅電力行業(yè)強制納入碳交易市場，根據(jù)生態(tài)環(huán)境部，該行業(yè)年度覆蓋二氧化碳排放量約為45億噸，對應(yīng)CCER需求量2.25億噸。未來將循序漸進納入石化、鋼鐵等8大行業(yè)，配額總量或?qū)⑦_到70~80億噸，屆時CCER需求量將達3.5~4億噸。根據(jù)復(fù)旦大學(xué)可持續(xù)發(fā)展研究中心，CCER價格區(qū)間從2022年初的35元/噸左右上漲至年末的60元/噸左右。按60元/噸計算，我國CCER每年市場規(guī)模將超200億元。從供給端來看，第一履約周期累計使用CCER約3273萬噸用于配額清繳抵消。截至2022年底，中國存量CCER僅約1000萬噸，存量額度吃緊。公司本次簽訂329萬畝林地+746萬畝草地碳匯開發(fā)合同，按照林地/草地每畝每年平均碳匯量分別為1噸/0.2噸，測算得該業(yè)務(wù)有望創(chuàng)造總營收2.87億元/年。
生態(tài)修復(fù)及市政景觀主業(yè)持續(xù)發(fā)展，子業(yè)務(wù)板塊多點開花、全面發(fā)力。從公司主業(yè)情況來看，2022年全年公司及子公司新中標項目2項（生態(tài)修復(fù)類項目1項+市政景觀類項目1項），合計金額6.01億元；同期公司及子公司新簽訂項目合同6項（生態(tài)修復(fù)類合同2項+市政景觀類合同4項），合計金額21.59億元。從政策層面來看，中共中央、國務(wù)院印發(fā)的《質(zhì)量強國建設(shè)綱要》中提出：樹立質(zhì)量發(fā)展綠色導(dǎo)向，建立實施國土空間生態(tài)修復(fù)標準體系。在雙碳背景下，公司主業(yè)有望充分受益于日益提升的生態(tài)環(huán)境保護需求、新農(nóng)村振興、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)需求以及新興基建市場的加速啟動。從公司未來發(fā)展目標來看，公司于2023年2月舉行了“2023年工作部署大會以及年度考核目標簽約”系列會議，提出了2023年工作規(guī)劃：將革新公司管理模式，調(diào)整考核責(zé)任形式，將業(yè)務(wù)發(fā)展推向多元化方向，全面發(fā)力碳匯、陵園、新能源建設(shè)等子版塊業(yè)務(wù)。
投資建議
考慮到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長以及在林碳業(yè)務(wù)加速布局，我們給予公司2022/23/24年EPS的預(yù)測分別為0.11/1.09/1.45元，基于2月17日收盤價11.39元，對應(yīng)的PE分別為100/10/8X，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示
訂單業(yè)績不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；碳交易推廣不及預(yù)期等。
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