>> 申萬(wàn)宏源-嘉曼服飾(301276)發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，中高端童裝揚(yáng)帆啟航，維持買(mǎi)入-230219
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
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| 575KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
王立平 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)：
上市后首份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃出爐，深度綁定核心高管和骨干。公司公告2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向公司（含全資子公司，下同）董事、高級(jí)管理人員及核心骨干員工授予限制性股票118萬(wàn)股，約占激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)總股本的1.09%。其中，首次授予101萬(wàn)股，占總股本的0.94%，占激勵(lì)計(jì)劃的85.59%，擬首次授予的激勵(lì)對(duì)象覆蓋董事、高級(jí)管理人員及核心骨干員工共計(jì)41人，包括公司實(shí)際控制人劉溦和馬麗娟；剩余預(yù)留17萬(wàn)股，占總股本的0.16%。此次激勵(lì)計(jì)劃的考核期為2023-2025年，限制性股票（含預(yù)留部分）的授予價(jià)格為13.06元/股。
考核目標(biāo)增長(zhǎng)穩(wěn)健，彰顯公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)信心。根據(jù)公告，第一個(gè)歸屬期的考核目標(biāo)值為2023-2024年兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于3.8億元，觸發(fā)值為兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于3.6億元。第二個(gè)歸屬期考核目標(biāo)值為2023-2025年三年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于6.1億元，觸發(fā)值為三年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于5.9億元。
近期多地生育政策持續(xù)加碼，童裝板塊有望獲得催化。22Q4以來(lái)，多地出臺(tái)鼓勵(lì)生育的相關(guān)政策，例如，深圳市衛(wèi)生健康委公開(kāi)征求《深圳市育兒補(bǔ)貼管理辦法》意見(jiàn)，初步擬定生育一孩/二孩/三孩分別發(fā)放一次性補(bǔ)貼0.3/0.5/1萬(wàn)元，三年累計(jì)發(fā)放0.75/1.1/1.9萬(wàn)元。長(zhǎng)沙市住建局、市衛(wèi)健委、市公安局聯(lián)合制定《依法生育兩個(gè)及以上子女的本地戶籍家庭購(gòu)買(mǎi)商品住宅實(shí)施細(xì)則》規(guī)定長(zhǎng)沙依法生育二孩及以上本地戶籍家庭增加1套購(gòu)房指標(biāo)。多地生育政策出臺(tái)，切實(shí)減輕育兒負(fù)擔(dān)，有望激發(fā)生育意愿，對(duì)童裝板塊形成催化。
線下客流快速恢復(fù)、門(mén)店有望重啟增長(zhǎng)，電商渠道持續(xù)強(qiáng)化多平臺(tái)運(yùn)營(yíng)。1月以來(lái)全國(guó)各城市陸續(xù)感染達(dá)峰，線下客流恢復(fù)明顯，疊加春節(jié)前期新衣采購(gòu)需求集中釋放，線下銷(xiāo)售情況快速好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)1月電商渠道銷(xiāo)售同比持平，線下渠道實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，尤其哈吉斯和暇步士品牌表現(xiàn)更佳。電商為當(dāng)前公司發(fā)展的核心渠道，目前仍以天貓和唯品會(huì)為主要平臺(tái)，但抖音等新興渠道發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2022年抖音渠道占電商收入比例將提升至雙位數(shù)（2021年為9%），有望持續(xù)貢獻(xiàn)電商渠道的增長(zhǎng)，此外，隨線下終端消費(fèi)回暖，公司將加快推進(jìn)線下門(mén)店的拓展及品牌宣傳，線下門(mén)店有望重啟凈開(kāi)店。
嘉曼服飾是國(guó)內(nèi)中高端品牌童裝新星，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性高，構(gòu)建金字塔品牌矩陣形成強(qiáng)互補(bǔ)，電商占比行業(yè)領(lǐng)先，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。國(guó)內(nèi)童裝行業(yè)成長(zhǎng)性比肩運(yùn)動(dòng)，公司作為國(guó)內(nèi)少數(shù)中高端童裝品牌集團(tuán)，構(gòu)建了布局中端、中高端和高端的金字塔型品牌矩陣，接棒推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，旗下哈吉斯和暇步士品牌成長(zhǎng)潛力大，渠道布局前瞻，把握了電商渠道成長(zhǎng)紅利。維持原盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3/2.0/2.6億元，同比下滑34.9%/增長(zhǎng)61.4%/增長(zhǎng)26.4%，對(duì)應(yīng)PE為22/14/11倍，22-24年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)43%，對(duì)應(yīng)23年P(guān)EG僅為0.3倍，成長(zhǎng)性高，參考可比公司平均PE，給予公司23年19倍PE估值，目標(biāo)市值40億元，較當(dāng)前市值上漲空間達(dá)43%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：出生率持續(xù)下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；線上流量紅利衰退；品牌授權(quán)模式風(fēng)險(xiǎn)。
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