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深耕國內(nèi)外電表行業(yè)，拓展軟件+通信方案，新能源開啟新征程。公司成立于92年，憑借海外電表起家，18年以來逐漸成為電表+軟件+通信方案服務(wù)商。依托產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力和海外渠道網(wǎng)絡(luò)，公司正積極開拓海外光儲(chǔ)充等業(yè)務(wù)，有望成為第二成長(zhǎng)曲線。22年前三季度實(shí)現(xiàn)營收23.87億元，同比增長(zhǎng)33.83%，歸母凈利潤4.70億元，同比增長(zhǎng)164.36%。
　　用電業(yè)務(wù)：國內(nèi)享受行業(yè)擴(kuò)容+市占率提升紅利，海外需求持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。①國內(nèi)：電表替換高峰+新標(biāo)準(zhǔn)落地推動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容。預(yù)計(jì)23年市場(chǎng)空間303.1億元，同比增長(zhǎng)18.2%?？紤]疫情影響和更換模式變化將延長(zhǎng)替換高峰，預(yù)計(jì)未來三年需求的持續(xù)性較強(qiáng)。22年公司國網(wǎng)中標(biāo)市占率3.3%，排名第8，未來存在提升空間；②海外：核心市場(chǎng)（亞非拉地區(qū)）電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度落后，未來增量空間廣闊。公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)為產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力過硬+渠道先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)品海外認(rèn)證全面，擁有巴西、印尼、南非等生產(chǎn)基地，業(yè)務(wù)覆蓋90+個(gè)國家和地區(qū)，盈利有望維持。
　　配電業(yè)務(wù)：國內(nèi)配電產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力過硬，海外重合器增長(zhǎng)可期。
　　新能源業(yè)務(wù)：亞非拉光儲(chǔ)充前景廣闊，海外渠道助力收入高增長(zhǎng)。結(jié)合公司配用電等能力，及參股公司利沃得逆變器、充電樁等產(chǎn)品，提供光儲(chǔ)充綜合解決方案。①產(chǎn)品：戶儲(chǔ)、充電樁等產(chǎn)品已獲得歐洲認(rèn)證；②渠道：原有電網(wǎng)渠道深刻理解海外市場(chǎng)，目前重建含倉儲(chǔ)、售后運(yùn)維、數(shù)字化營銷及地推的銷售平臺(tái)，采用本土化運(yùn)營模式，南非地區(qū)試點(diǎn)效果顯著，未來有望在巴西、印尼等地區(qū)推廣，推動(dòng)光儲(chǔ)充業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤為6.0/7.6/9.5億元，同比增長(zhǎng)92.1%/25.6%/25.0%。參考可比公司，給予23年歸母凈利潤20.0x PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值31.14元/股。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；電網(wǎng)投資和電表招標(biāo)不及預(yù)期；海外渠道建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；全球化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。