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核心觀點(diǎn)
　　重卡智能網(wǎng)聯(lián)龍頭，深耕商用車增強(qiáng)駕駛十余年。鴻泉物聯(lián)成立于2009年，是我國(guó)領(lǐng)先的商用車網(wǎng)聯(lián)龍頭，公司業(yè)務(wù)分為六大類：智能增強(qiáng)駕駛系統(tǒng)、高級(jí)輔助駕駛系統(tǒng)、智慧城市業(yè)務(wù)、人機(jī)交互終端、車載聯(lián)網(wǎng)終端、控制器業(yè)務(wù)；主要產(chǎn)品為重卡等商用車的前后裝網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，2022年9月發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃目標(biāo)2023年扣非歸母凈利潤(rùn)達(dá)到0.4億元，2024年達(dá)到0.6億元。2022年重卡行業(yè)銷量下滑，導(dǎo)致公司歸母凈利潤(rùn)虧損1.1億元。
　　銷量復(fù)蘇、市占率提升、ASP提升三擊邏輯。未來2-3年公司有望迎來重卡銷量復(fù)蘇市占率提升ASP提升三擊邏輯。1）重卡復(fù)蘇：2022年僅銷售67萬輛，主要受到疫情影響以及此前銷量高增導(dǎo)致的新車需求壓制，2023年有望開啟重卡復(fù)蘇；2）市占率提升：2021年公司進(jìn)入中國(guó)重汽供應(yīng)鏈，與重汽的合作已經(jīng)進(jìn)入批量供貨階段。公司在行業(yè)的市占率將跟隨大客戶的拓展進(jìn)一步提升；3）ASP提升：2021年12月31日，由公安部主管推進(jìn)，中國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)發(fā)布了《汽車行駛記錄儀》新的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，新國(guó)標(biāo)的落地將會(huì)給公司帶來單車價(jià)值量提升，有望在今年正式實(shí)施。
　　控制器產(chǎn)品進(jìn)入產(chǎn)出元年。子公司北京域博進(jìn)入產(chǎn)出階段，主營(yíng)汽車控制器產(chǎn)品，面向商用車、乘用車及兩輪車；主要產(chǎn)品類型包括車身控制系統(tǒng)(BCM)、車門控制系統(tǒng)(DCM)、網(wǎng)關(guān)(GW)、車身域控制系統(tǒng)(BCU)、集成溫控系統(tǒng)(ITS)等。目前已有重汽、陜汽等客戶的多個(gè)項(xiàng)目開始批量供貨，隨著研發(fā)的推進(jìn)，量產(chǎn)的產(chǎn)品將逐步增加。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司有望迎來重卡行業(yè)復(fù)蘇、市占率提升、產(chǎn)品單價(jià)提升的三擊共振。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.40/4.37/7.43億元，歸母凈利潤(rùn)-1.07/0.41/1.03億元，對(duì)應(yīng)2023、2024年P(guān)E分別為59/23倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行駛記錄儀新國(guó)標(biāo)落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；控制器產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)等。