>> 華泰期貨-銅日報：銅價走高，并且持貨商仍存有挺價意愿-230222
| 上傳日期： |
2023/2/22 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,付志文 |
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策略摘要
目前下游采購逐步恢復(fù)，后市需要持續(xù)關(guān)注累庫何時結(jié)束乃至出現(xiàn)去庫的情況，市場對于未來需求展望較為樂觀，因此當(dāng)下就操作而言，暫時仍以逢低備貨為主。
核心觀點
■銅市場分析
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，現(xiàn)貨方面，昨日日內(nèi)盤面價格大幅拉漲，下游入市采購愈發(fā)謹(jǐn)慎。早市，持貨商報主流平水銅貼水100元/噸，好銅報于貼水90~70元/噸，濕法銅如SPENCE貼水130元/噸，BMK貼水150元/噸。市場除濕法銅與非注冊銅成交主動，其余銅成交均相對較少。上午十點前后，主流平水銅成交重心轉(zhuǎn)移至貼水110元/噸，好銅如CCCP、ENM以貼水90~80元/噸部分成交，濕法銅貨源依舊偏緊。可以發(fā)現(xiàn)，滬期銅2303與2304合約contango月差擴至100元/噸上方，市場貴溪銅持貨商惜貨，挺價貼水50元/噸附近。其余主流平水銅持貨商在貼水110元/噸價格上，但繼續(xù)擴大貼水以求出貨的意愿也并不明顯。
觀點：
宏觀方面，昨日美國2月Markit制造業(yè)PMI初值錄得47.8，高于預(yù)期的47.3與前值46.9。近期美國方面數(shù)據(jù)持續(xù)向好，也使得美元呈現(xiàn)走強態(tài)勢。不過近期國內(nèi)對于有色終端行業(yè)各類扶持政策持續(xù)出臺，這令有色板塊需求展望樂觀。
礦端方面，據(jù)Mysteel訊，目前海外礦區(qū)干擾因素延續(xù)，特別是秘魯和印尼，發(fā)運依舊不順暢。此外包括Las Bambas和全球第二大銅礦Grasberg都出現(xiàn)了停產(chǎn)的情況。國內(nèi)方面，周中貿(mào)礦現(xiàn)貨市場活躍度維持穩(wěn)定，進口礦現(xiàn)貨加工費持續(xù)下行，內(nèi)貿(mào)礦性價比有所上升，但大多煉廠庫存充足，現(xiàn)貨采購意愿不高，國內(nèi)礦還是以長單交付為主。
冶煉方面，雖然近期TC價格持續(xù)回落，硫酸價格亦呈現(xiàn)走低態(tài)勢，但國內(nèi)煉廠暫時仍不至于陷入虧損生產(chǎn)的狀態(tài)。上周，電解銅產(chǎn)量22.9萬噸，環(huán)比增加0.10萬噸，冶煉企業(yè)檢修少，冶煉企業(yè)正常高產(chǎn)，產(chǎn)量后續(xù)逐步回升至常態(tài)。不過由于春節(jié)期間冶煉廠放假情況并不及下游企業(yè)普遍，因此總體而言，產(chǎn)量變化與需求端變化相比并不十分明顯。
消費方面，據(jù)Mysteel訊，由于受銅價上漲影響，下游市場成交偏清淡，即便是大型銅桿廠成交也下滑明顯，下游企業(yè)多以消耗現(xiàn)有庫存為主，整體而言，目前下游采購極性有所回落，持貨商挺價的情況于后半周也出現(xiàn)改變。但此后的2季度又將迎來銅品種的需求旺季，疊加目前政策層面對于終端行業(yè)各類扶持不斷，都使得當(dāng)前市場對于旺季需求存在較好的預(yù)期。
庫存方面，昨日LME庫存下降0.03萬噸至6.52萬噸。SHFE庫存較前一交易日上漲0.28萬噸至13.38萬噸。此外需要注意的是，近期LME首次發(fā)布按產(chǎn)地劃分的金屬庫存報告，其中俄羅斯銅的注冊倉單穩(wěn)步增至94.2%，同時LME進一步分析了俄羅斯銅的出庫情況，顯示市場參與者仍在繼續(xù)從倉庫中提出俄羅斯銅。
國際銅方面，昨日國際銅與LME銅比價為6.86，較前一交易日下降0.20%。
總體而言，目前下游采購逐步恢復(fù)，后市需要持續(xù)關(guān)注累庫何時結(jié)束乃至出現(xiàn)去庫的情況，目前市場對于未來需求展望較為樂觀，因此當(dāng)下就操作而言，暫時仍以逢低備貨為主。
■策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
套利：中性
期權(quán)：賣出看跌（65,000元/噸下方）
■風(fēng)險
美元以及美債收益率持續(xù)走高
需求向好預(yù)期無法兌現(xiàn)
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