>> 中銀證券-海翔藥業(yè)(002099)特色原料藥供應(yīng)商，培南產(chǎn)品、克林霉素全球龍頭，深度合作MNC拓展C(D)MO能力-230222
| 上傳日期： |
2023/2/23 |
大小： |
2360KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
鄧周宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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海翔藥業(yè)是一家覆蓋醫(yī)藥中間體、原料藥及染料業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的綜合企業(yè)，拳頭產(chǎn)品培南類藥物和克林霉素原料藥全球占比高，兼具規(guī)模和全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，并以此為基礎(chǔ)縱向拓展制劑業(yè)務(wù)。C(D)MO業(yè)務(wù)已與海外優(yōu)質(zhì)客戶達(dá)成長期合作，近兩年擴(kuò)大投入，進(jìn)行深度合作。染料業(yè)務(wù)方面公司是全球活性藍(lán)KN-R細(xì)分賽道龍頭，近兩年因下游紡服消費端不景氣導(dǎo)致短期板塊收入和利潤承壓，預(yù)計2023年迎來拐點。首次覆蓋給予買入評級。
支撐評級的要點
醫(yī)藥板塊持續(xù)向好，占比逐漸提升。公司2022前三季度完成營業(yè)收入20.71億元，同比增長15.63%，完成扣非歸母凈利潤2.33億元，同比增長401.08%，醫(yī)藥板塊實現(xiàn)營收14.31億元，同比增長37.68%，占公司總收入近70%。
拳頭產(chǎn)品培南類產(chǎn)品居全球龍頭地位。海翔藥業(yè)培南系列產(chǎn)品覆蓋中間體、原料藥。培南類藥物市場空間較大，其中最大品種美羅培南國內(nèi)2021年銷售額超60億元，仍在不斷增長。公司所掌握的培南類藥物關(guān)鍵中間體及原料藥制備技術(shù)使得其在行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)話語權(quán)。
第二大產(chǎn)品克林霉素主供輝瑞原研，達(dá)成20年長期深度合作。公司與輝瑞于2012年簽訂了長達(dá)20年合同，協(xié)議生產(chǎn)克林霉素等產(chǎn)品，海翔藥業(yè)借此機(jī)會深度參與國際原料藥供應(yīng)體系?？肆置顾剡m用場景廣泛，目前多種劑型仍在不斷開發(fā)中，仍具有較大增長空間。
C(D)MO客戶池不斷擴(kuò)大。公司深耕小分子C(D)MO領(lǐng)域，打造“研發(fā)+中試+商業(yè)化”一站式平臺，與BI、輝瑞、明治等大型原研公司達(dá)成長期合作，新增歐美原研客戶，合作范圍向臨床III期項目拓展，在談項目多達(dá)10項。
細(xì)分染料業(yè)務(wù)龍頭，疫情期間板塊收入利潤承壓，預(yù)計即將迎來拐點。公司為活性艷藍(lán)KN-R染料細(xì)分賽道龍頭，布局核心中間體，具有完整產(chǎn)業(yè)鏈和工藝優(yōu)勢，毛利率空間大，2022年因為服裝消費端不景氣收入利潤短期承壓。
估值
我們預(yù)期公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入27.61億元、32.92億元、39.70億元，同比增長11.1%、19.2%和20.6%；每股凈收益為0.16元、0.23元和0.32元，首次覆蓋給予買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
國際原料藥價格波動風(fēng)險；下游需求波動風(fēng)險；合作客戶業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；上游原材料及能源價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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