>> 民生證券-利率專題：2023，廣義財(cái)政視角下的基建投資-230223
| 上傳日期： |
2023/2/23 |
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2063KB |
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pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚逸鳴 |
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2023年，穩(wěn)增長(zhǎng)訴求仍強(qiáng)，廣義財(cái)政下的基建投資增速如何展望？
政策端：2023年基建投資的空間與節(jié)奏
中央層面，從去年底以來(lái)各部門會(huì)議定調(diào)來(lái)看，擴(kuò)投資仍是2023年穩(wěn)增長(zhǎng)的主要抓手，基建仍是其中重要支撐：中央財(cái)政發(fā)力延續(xù)，抓手是專項(xiàng)債和政策性金融工具，此外，貨幣方面如PSL、以及社會(huì)資本的參與情況也值得關(guān)注。節(jié)奏上延續(xù)適度靠前發(fā)力，加快促進(jìn)實(shí)物工作量形成。
自下而上來(lái)看，各地區(qū)各行業(yè)均將適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，投向上加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)投資力度，聚焦“十四五”規(guī)劃102項(xiàng)重大工程，加快推進(jìn)重大項(xiàng)目建設(shè)，包括市政、交通、能源、水利以及包括物流、生態(tài)環(huán)保及社會(huì)民生在內(nèi)的其他各領(lǐng)域新老基建投資均有望進(jìn)一步提速。
資金端：2023年基建投資會(huì)有多少？
考慮指標(biāo)重要度、數(shù)據(jù)可得性和信息透明度，我們從以下幾項(xiàng)入手，對(duì)2023年基建投資增量資金規(guī)模展開預(yù)測(cè)：
（1）一般公共預(yù)算支出：2022年財(cái)政針對(duì)基建的相關(guān)支出占比合計(jì)22.8%；同時(shí)我們預(yù)計(jì)2023年一般預(yù)算支出為26.3萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)投向基建領(lǐng)域的資金規(guī)模為6.6億元，較2022年增量為6550億元。
?。?）政府性基金預(yù)算支出：一是土地出讓收入安排的支出，我們預(yù)計(jì)2023年土地出讓收入或?yàn)?萬(wàn)億元；同時(shí)支出投向基建領(lǐng)域占比為11%，預(yù)計(jì)2023年這部分資金增量為350億元；二是專項(xiàng)債，2023年新增專項(xiàng)債預(yù)計(jì)為3.75萬(wàn)億，考慮專項(xiàng)債80%投向基建領(lǐng)域，對(duì)應(yīng)這部分增量資金約800億元。
?。?）債券：一是城投債，預(yù)計(jì)2023年城投債凈融資規(guī)模為1萬(wàn)億元左右，其投向項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模占比為8%，對(duì)應(yīng)2023年投向規(guī)模800億元，增量-400億元；二是鐵道債，預(yù)計(jì)2023年其凈融資為1000億元，增量870億元。
?。?）國(guó)內(nèi)貸款：一是從新增基建貸款占新增貸款總額比例來(lái)看，近三年均值在17.6%，同時(shí)預(yù)計(jì)2023年新增信貸規(guī)模為23.3萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)2023年投向基建的信貸規(guī)模為4.1萬(wàn)億元，增量3000億元；二是從廣義財(cái)政看，預(yù)計(jì)專項(xiàng)債、政策性金融工具對(duì)配套融資的撬動(dòng)規(guī)模增量分別為350億元、4000億元。但還應(yīng)考慮年內(nèi)實(shí)際落實(shí)情況，且撬動(dòng)資金中不僅包括商業(yè)銀行信貸，還對(duì)應(yīng)了部分自籌資金和其他社會(huì)資本。綜上我們預(yù)計(jì)這部分資金增量約3000億元。
?。?）非標(biāo)融資：一是信托貸款，預(yù)計(jì)2023年信托融資規(guī)?；蛟?5500億元左右，較2022年少降500億元：二是委托貸款，預(yù)計(jì)2023年委托貸款新增規(guī)?；?yàn)?000億元，較2022年多增約4500億元。兩者合計(jì)多增5000億元，同樣按投向基建比例為17.6%評(píng)估，預(yù)計(jì)這部分資金增量為880億元。
?。?）其他資金：近年來(lái)其他資金來(lái)源規(guī)模增速持續(xù)放緩，若按2022-2023年增速進(jìn)一步下降但降幅放緩評(píng)估，預(yù)計(jì)增量-1500億元左右。
綜上，我們預(yù)計(jì)2023年投向基建的資金增量約為1.1萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)基建投資同比為6.4%，較2022年有所回落，節(jié)奏上看，總體呈前高后低走勢(shì)，預(yù)計(jì)各季度同比分別為8.1%、8.6%、6.5%、3.2%。此外，基建資金來(lái)源和實(shí)際投資規(guī)模之間并不完全等同，考慮到2017后資金來(lái)源與基建實(shí)際投資規(guī)模之比穩(wěn)定在83%附近，由此測(cè)算得到的2023年基建投資實(shí)際規(guī)模也將更高，或達(dá)7.7%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不確定性；基本面變化超預(yù)期；數(shù)據(jù)測(cè)算誤差。
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