>> 華泰期貨-宏觀大類日?qǐng)?bào)：兩會(huì)時(shí)間臨近，關(guān)注市場(chǎng)預(yù)期變化-230224
| 上傳日期： |
2023/2/24 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
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策略摘要
商品期貨：黑色建材、農(nóng)產(chǎn)品（豆菜粕、玉米）謹(jǐn)慎偏多；貴金屬、有色金屬、原油鏈條商品中性；
股指期貨：謹(jǐn)慎偏多。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
3月4-5日，國(guó)內(nèi)將迎來(lái)重要的兩會(huì)時(shí)點(diǎn)，關(guān)注近期各部委政策以及市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化。目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)較為樂(lè)觀：一方面是近期利好頻傳，國(guó)內(nèi)近期的高頻數(shù)據(jù)明顯好于去年同期，出行、旅游消費(fèi)、地產(chǎn)相關(guān)銷售等數(shù)據(jù)均錄得同比明顯增幅，月度的領(lǐng)先指標(biāo)—金融數(shù)據(jù)也進(jìn)一步確認(rèn)了后續(xù)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖的趨勢(shì)。另一方面，近期政府也不斷加強(qiáng)穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，我國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人再次強(qiáng)調(diào)著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，表示總需求不足是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的突出矛盾。并且目前央行較為呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，近三周均維持約1.6萬(wàn)億左右的逆回購(gòu)滾動(dòng)操作。重點(diǎn)仍是關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的驗(yàn)證情況，以及警惕政府調(diào)控物價(jià)和疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期再升溫。近期海外經(jīng)濟(jì)衰退壓力有所緩和，美國(guó)2月制造業(yè)PMI初值錄得連續(xù)4個(gè)月回升，2月服務(wù)業(yè)PMI初值錄得連續(xù)8個(gè)月回升，大幅上漲3.7個(gè)百分點(diǎn)至50.5，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善驅(qū)動(dòng)10Y美債利率內(nèi)日走高超8bp，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期的抬升對(duì)海外股指帶來(lái)一定沖擊。我們認(rèn)為美元將迎來(lái)短期反彈，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期韌性以及美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)預(yù)期的抬升，弱美元的驅(qū)動(dòng)因素中歐美經(jīng)濟(jì)預(yù)期差，以及歐美利差都有階段性的反轉(zhuǎn)。此外，美國(guó)1月CPI、非農(nóng)超市場(chǎng)預(yù)期的情況下，市場(chǎng)計(jì)價(jià)今年還將加息兩次25bp。結(jié)合持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，我們判斷短期美元將迎來(lái)一定反彈。綜合參考主要資產(chǎn)和美元相關(guān)性，以及剔除基本面影響來(lái)看，若美元指數(shù)階段反彈延續(xù)，貴金屬、美債期貨、有色、全球股指等前期受益資產(chǎn)將面臨短期調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。
商品分板繼續(xù)看好黑色建材，重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)國(guó)內(nèi)需求的驗(yàn)證情況，各板塊的庫(kù)存變化符合季節(jié)性規(guī)律，在近五年波動(dòng)范圍之內(nèi)。其他板塊來(lái)看，土耳其地震對(duì)油價(jià)影響偏短期，目前土耳其杰伊漢碼頭已經(jīng)恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，能源板塊仍缺乏驅(qū)動(dòng)維持中性；有色板塊近期同樣受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的提振，但受到一定美元指數(shù)反彈的拖累，維持中性；農(nóng)產(chǎn)品中的生豬供需兩端預(yù)計(jì)未來(lái)一季度均面臨一定壓力，進(jìn)而短期拖累飼料板塊，但長(zhǎng)期農(nóng)產(chǎn)品基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導(dǎo)的看漲邏輯仍未發(fā)生改變；貴金屬短期是受到美元反彈沖擊最大的板塊，短期調(diào)整為中性，長(zhǎng)期基于海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)和全球金融尾部風(fēng)險(xiǎn)上行的判斷下，我們?nèi)员３謽?lè)觀。
■風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球冷冬（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；各國(guó)加碼物價(jià)調(diào)控政策（商品下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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