>> 華安證券-同享科技(839167)全年業(yè)績承壓，22Q4明顯修復(fù)，量增及產(chǎn)品升級共助高成長-230223
| 上傳日期： |
2023/2/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張帆,徒月婷 |
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事件概況
2023年2月22日同享科技發(fā)布2022年業(yè)績快報。2022年公司營業(yè)收入124,704.72萬元，同比增長55.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5,019.86萬元，同比下降7.00%。2022Q4公司屬于上市公司股東的凈利潤1,198.86萬元，同比增長7.14%，環(huán)比增長27.15%。
技術(shù)轉(zhuǎn)型期利潤率下降，四季度回升
光伏焊帶技術(shù)逐步由MBB焊帶向SMBB焊帶演變，MBB焊帶受到技術(shù)更新影響加工費略有下降，而2022年MBB焊帶銷售占比仍然較高，導(dǎo)致公司全年凈利率為4.03%，整體利潤率有所下降；由于疫情影響導(dǎo)致的物流、人工成本增加，以及公司為應(yīng)對產(chǎn)品更新迭代帶來的不利影響，不斷加大對新產(chǎn)品的研發(fā)投入力度，由此導(dǎo)致公司2022年度凈利潤有所下降。
光伏裝機量增長及產(chǎn)能釋放下，出貨量有望高增
隨著光伏裝機量的持續(xù)增長，焊帶作為組件的重要構(gòu)成部分保持行業(yè)高增速。我們預(yù)計2022-2024年全球光伏焊帶總需求量為13.8/19.7/27.1萬噸（yoy+50%/+43%/+37%），總市場規(guī)模將達到124/168/230億元（yoy+69%/+35%/+37%）。公司作為行業(yè)市占率第二的企業(yè)，有望在焊帶細線化的進程中提高市占率。且公司新增年產(chǎn)涂錫銅帶(絲)15000噸項目，預(yù)計將于2023年6月底建設(shè)完畢，項目建成后將形成8,000噸SMBB焊帶、4,000噸異形焊帶、2,200噸反光匯流焊帶及800噸黑色匯流焊帶的生產(chǎn)能力，將有效提升公司整體生產(chǎn)能力和競爭力，滿足持續(xù)增長的市場需求。
新產(chǎn)品迭代有望實現(xiàn)毛利率增厚
公司加大新型光伏焊帶產(chǎn)品的投入力度，大力發(fā)展SMBB焊帶、異形焊帶、反光匯流焊帶及黑色匯流焊帶，進一步優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。其中，SMBB焊帶有望隨著TOPCon不斷放量提升市占率，SMBB焊帶工藝提供了更細的焊帶和更低的每瓦單價成本，隨著加工難度的提高，加工費會比傳統(tǒng)焊帶更高，有望增厚公司的毛利率。
投資建議
我們預(yù)測公司2022-2024年營業(yè)收入分別為12.47/20.56/31.21億元（前值為12.12/19.86/30.44億元），歸母凈利潤分別為0.50 /1.13/1.84億元（前值為0.57/1.20/1.92億元），2021-2024年歸母凈利潤CAGR為50%，以當(dāng)前總股本1.09億股計算的攤薄EPS為0.46/1.03/1.68元。公司當(dāng)前股價對2022-2024年預(yù)測EPS的PE倍數(shù)分別為32/14/9倍，由于公司的高成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）光伏行業(yè)后續(xù)擴產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險。受宏觀環(huán)境、政策等因素影響，如果光伏行業(yè)后續(xù)擴產(chǎn)不及預(yù)期，將對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響；2）下游客戶相對集中的風(fēng)險；3）技術(shù)迭代帶來的創(chuàng)新風(fēng)險。光伏整體在不斷的技術(shù)創(chuàng)新與迭代過程中，若后續(xù)公司產(chǎn)品創(chuàng)新與下游的技術(shù)路線變更不匹配，將會對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響；4）測算市場空間的誤差風(fēng)險；5）研究依據(jù)的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風(fēng)險。
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