>> 國(guó)泰君安-昀?？萍?688260)潛望鏡爆發(fā)元年，公司新品放量彈性最大-230225
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王聰 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
潛望式攝像頭迎爆發(fā)元年，公司高ASP的CMI件新品有望快速放量。同時(shí)其汽車(chē)電子、MLCC和陶瓷基板等進(jìn)展良好，未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)眾多。
投資要點(diǎn)：
維持增持評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)31.87元。參考22年業(yè)績(jī)預(yù)告并考慮汽車(chē)/MLCC業(yè)務(wù)研發(fā)投入大。下調(diào)其2022-2024年EPS為-0.50/1.01/1.42元（前值0.61/1.15/1.55元），參考行業(yè)平均估值并考慮其CMI新品及汽車(chē)等的高成長(zhǎng)性，給予23年31.55XPE，維持目標(biāo)價(jià)31.87元。
潛望式攝像頭迎來(lái)爆發(fā)元年。目前潛望式攝像頭在安卓機(jī)中搭載率不足5%，2023年海外知名消費(fèi)電子品牌也將在其新機(jī)中首次搭載潛望式攝像頭，同時(shí)榮耀等廠(chǎng)商也在其新一代機(jī)型中搭載。在巨頭引領(lǐng)下，潛望式方案將升級(jí)優(yōu)化且供應(yīng)鏈逐步完備，將加速?gòu)母叨藱C(jī)向中低端機(jī)擴(kuò)展。潛望鏡滲透進(jìn)一步帶動(dòng)高端潛望式閉環(huán)馬達(dá)需求爆發(fā)。
公司高ASP的CMI件新品將充分受益于潛望鏡放量。公司獨(dú)創(chuàng)CMI技術(shù)（替代FPC貼裝方案）用于閉環(huán)馬達(dá)，整體市場(chǎng)空間40-50億元，配套H客戶(hù)高端機(jī)型多年，在非H安卓客戶(hù)中拓展成效顯著。憑借突出的技術(shù)優(yōu)勢(shì)（低組裝難度/高穩(wěn)定性）和成本優(yōu)勢(shì)，CMI有望成為潛望式閉環(huán)馬達(dá)首選。目前其第三代CMI新品已獨(dú)供榮耀新旗艦機(jī)的潛望式攝像頭，ASP達(dá)8-12元，相比于普通CMI （ASP 2-4元）實(shí)現(xiàn)大幅提升，未來(lái)伴隨著潛望鏡放量其業(yè)績(jī)彈性巨大。
積極布局新業(yè)務(wù)未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)眾多。公司汽車(chē)電子收入快速起量，22-24年三年新增汽車(chē)電子定點(diǎn)金額累計(jì)超2.5億元，持續(xù)高增長(zhǎng)可期。此外，公司積極布局引線(xiàn)框架、MLCC、陶瓷基板等新產(chǎn)品，且進(jìn)展良好，未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)眾多。
風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情惡化的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期
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