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2022全年收入/歸母凈利同比+8.6%/+6.4%，維持“買入”評級
　　公司2月27日晚發(fā)布業(yè)績快報，預計2022年實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利69.37/13.02/12.65億元，同比+8.6%/+6.4%/6.8%；其中Q4單季度總營收/歸母凈利/扣非歸母凈利27.74/5.33/5.28億元，同比+17.5%/+18.2%/+19.8%。公司作為管材零售端龍頭持續(xù)拓寬產品鏈，在行業(yè)下行期收入利潤逆勢取得增長，預計22-24年歸母凈利為13.0/16.4/19.6億元（前值12.3/15.1/18.1億元），可比公司對應23年Wind一致預期平均29xPE，考慮公司零售端優(yōu)勢明顯，盈利穩(wěn)定性更強，認可給予公司23年30xPE，目標價30.90元（前值23.75元），維持“買入”評級。
　　22全年營收/利潤逆勢正向增長，“雙輪驅動”助力業(yè)績韌性
　　2022全年公司收入69.37億元，同比+8.6%，歸母凈利13.02億元，同比+6.4%，超過我們的預測（同比+0.25%），扣除非經(jīng)常損益后的歸母凈利為12.65億元，同比+6.8%；其中Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入27.74億元，同/環(huán)比+17.5%/+67.0%，扣除非經(jīng)常損益后的歸母凈利為5.28億元，同/環(huán)比+19.8%/+35%。22Q4疫情擾動，疊加經(jīng)濟周期影響，公司正常生產經(jīng)營有較大壓力，但我們認為公司零售端優(yōu)勢明顯，對下游議價權較強，“雙輪驅動”下逆勢取得良好經(jīng)營業(yè)績。
　　二手房成交同比高增支撐存量需求，成本端壓力持續(xù)改善
　　據(jù)國家統(tǒng)計局，22全年地產銷售/竣工面積同比-24.3%/-15.0%，行業(yè)需求持續(xù)承壓；1-12月限額以上建筑及裝潢材料企業(yè)零售額1911億元，同比-6.2%，12月單月同比-8.9%，而公司在行業(yè)整體下行期間仍能取得增長，體現(xiàn)其較強的品牌力和經(jīng)營能力。據(jù)Wind，截至23年2月25日，26城二手房累計成交面積同比+37%，公司作為管材C端龍頭，具備較強的渠道及服務優(yōu)勢，在存量市場具備較強競爭力，支撐公司業(yè)績保持增長。成本端，根據(jù)Wind，2022年底PVC/PPR/HDPE相比年初分別下降2214/495/667元/噸，成本端壓力明顯改善，23毛利率有望繼續(xù)修復。
　　同心圓戰(zhàn)略持續(xù)推進，23年公司市占率有望進一步提升
　　公司堅持以C端為主導，收入穩(wěn)定健康增長，并圍繞“同心圓”戰(zhàn)略持續(xù)拓寬產品鏈，防水凈水等新業(yè)務有望帶來新增長點。2022全年行業(yè)下行期公司仍保持穩(wěn)健增長，體現(xiàn)出較強的品牌力和經(jīng)營能力，同時健康的資產負債率及穩(wěn)定的現(xiàn)金流為公司提供較強的抗風險能力。展望23年，我們認為隨著地產需求端有望邊際改善，同時存量房需求持續(xù)釋放，我們認為公司作為管材C端龍頭，2023年市占率有望進一步提升。
　　風險提示：原料漲價超預期；產品提價不及預期；下游需求超預期下行。