>> 信達證券-嘉必優(yōu)(688089)營收超預期，邁入反轉(zhuǎn)期-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
大小： |
972KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
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事件：嘉必優(yōu)公布2022年業(yè)績快報。2月27日，嘉必優(yōu)公布2022年業(yè)績快報。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入4.33億元，同比+23.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元，同比-15.47%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7415萬元，同比11.12%。其中，22Q4公司實現(xiàn)營收1.60億元，同比+58.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤3082萬元，同比+11.55%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1923萬元，同比+30.20%。
點評：
22Q4收入超預期，新國標邏輯開始驗證。公司Q4收入端超預期，同比+58.42%，環(huán)比+56.86%。嬰配粉新國標已于2023年2月22日起正式實施，企業(yè)只能按照新國標進行產(chǎn)品生產(chǎn)?？紤]到多數(shù)頭部嬰配粉品牌已獲得配方批準，需要提前備貨用于生產(chǎn)新國標產(chǎn)品。我們推測公司已獲得較多新國標訂單，推動Q4收入增長。
利潤端符合預期，以短換長著眼未來。利潤方面，公司全年實現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元，同比-15.47%，其中22Q4實現(xiàn)歸母凈利潤3082萬元，同比+11.55%。根據(jù)公告，公司對于利潤影響的解釋主要有三點：1）公司于2022年度實施限制性股票激勵計劃，本期計提股份支付費用對凈利潤產(chǎn)生了一定影響；2）公司持續(xù)加大對新產(chǎn)品、新業(yè)務的市場開拓力度，本年銷售費用同比上年有較大增長；3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及客戶結(jié)構(gòu)的變化，致使綜合毛利率有所降低。事實上，無論是第一點還是第二點，對于公司而言都是長期利好的做法，有助于公司在人才和市場端的進一步發(fā)展。而對于第三點，2022年下游嬰配粉行業(yè)終端整體下滑，上半年嬰配粉行業(yè)渠道庫存過高，行業(yè)競爭激烈，因此出現(xiàn)客戶結(jié)構(gòu)變化和相應的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化實屬正常。
業(yè)績大年疊加多重催化，公司今年看點豐富。新國標方面，一方面多數(shù)知名嬰配粉公司均有配方通過注冊，另一方面當前注冊仍在進行，我們預計仍將有較多數(shù)量的配方在2月22日后通過新國標注冊。海外市場方面，公司正與海外多家知名嬰配粉廠商持續(xù)洽談，為2023年下半年帝斯曼專利到期后供貨做準備。HMO方面，2月10日，衛(wèi)健委再度對一款HMO單體作為食品添加劑公開征求意見，而公司在近期也計劃向衛(wèi)健委提交相關(guān)申請。化妝品方面，伴隨公司的不斷推廣和宣傳，SA將有望在今年迎來更大范圍的應用，同時合成生物學相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)進度或?qū)⑦M一步提升。
盈利預測與投資評級：打造合成生物學平臺型公司，短中長期持續(xù)推薦。除開上述短中期因素外，我們非常關(guān)注公司在打造合成生物學平臺方向的進展。事實上，無論是公司去年10月“武漢合成生物學創(chuàng)新中心”項目的奠基，還是去年12月公司與生物數(shù)據(jù)公司聚樹生物達成的戰(zhàn)略合作，無一不證明公司在合成生物學底層技術(shù)快速變革的背景之下，向合成生物學平臺型公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的努力。因此，我們預計公司2022-2024年EPS為0.90/1.41/1.81元，在公司短期業(yè)績不斷好轉(zhuǎn)，長期合成生物學布局逐步加速的背景下，我們參考合成生物學相關(guān)公司的PEG均值，予以23年P(guān)EG=0.88，23年50XPE，上調(diào)目標價至70.5元，維持對公司的“買入”評級。
風險因素：產(chǎn)能切換進度不及預期，帝斯曼降價超預期
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