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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2月27日，公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入23.15億港元，同比增長(zhǎng)0.8%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)9.7億港元,同比減少21.2%,可分派收入11.11億港元，同比減少10.6%，每股派發(fā)末期股息0.074港元，占可分派收入超過(guò)100%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　全午發(fā)電量同比增長(zhǎng)23.5%，然一次性應(yīng)收補(bǔ)貼計(jì)提影響收入、利澗及可分派收入釋放:公司2022年發(fā)電量31.8億kWh，同比增長(zhǎng)23.5%,主要為2021年收購(gòu)的660MW電站和2022年收購(gòu)的部分電站新增的發(fā)電貢獻(xiàn);全年收入23.15億港元，同比僅增長(zhǎng)0.8%,主要受到一次性扣除應(yīng)收補(bǔ)貼及人民幣兌港幣貶值影響(因監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)補(bǔ)貼光伏電站的核查工作，公司基于審慎原則，對(duì)持有項(xiàng)目的應(yīng)收補(bǔ)貼金額做了約2.2億港元的一次性計(jì)提)。
　　2022年底平價(jià)項(xiàng)目占比提升至43%,2023年計(jì)劃收購(gòu)700~1000Mw平價(jià)電站，當(dāng)前已完最300M:截至2022年底，公司持有電站總規(guī)模達(dá)3014MW，同比增長(zhǎng)20.9%，平價(jià)項(xiàng)目占比達(dá)42.8%，較2021年提高11.8pct。公司2023年內(nèi)計(jì)劃收購(gòu)700~1000MW大型平價(jià)光伏項(xiàng)目，其中60OMW來(lái)自信義光能（截至今年2月已完成收購(gòu)30OMW，將貢獻(xiàn)今年重要收入增量)，100~40OMW來(lái)自第三方。截至2022年底，信義光能可供公司于未來(lái)收購(gòu)的項(xiàng)目核準(zhǔn)容量約1Gw,考慮到2023年硅料/組件顯著降價(jià)有望驅(qū)動(dòng)母公司及行業(yè)內(nèi)大型電站項(xiàng)目建設(shè)提速，我們預(yù)計(jì)公司將大概率順利完成收購(gòu)目標(biāo)。
　　欠補(bǔ)加逮發(fā)放,公司在手現(xiàn)金大增，財(cái)務(wù)狀況及電站收購(gòu)能力顯蓍提升:截至2022年底，公司所有補(bǔ)貼項(xiàng)目合計(jì)1724 MW，其中1024 MW項(xiàng)目已列入《第一批可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼合規(guī)項(xiàng)目清單》。2022年公司共收到補(bǔ)貼18.8億元人民幣(約合21.1億港元)，金額遠(yuǎn)高于往年，從而驅(qū)動(dòng)2022年公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金同比大增137%至29億港元、期末在手現(xiàn)金同比大增62%至18億港元、應(yīng)收款總額大降30%至32.5億港元、及凈資產(chǎn)負(fù)債率降3.2pct至26.9%，公司財(cái)務(wù)健康狀況及未來(lái)電站收購(gòu)能力得到顯著提升。
　　盈利預(yù)測(cè)·估值與評(píng)級(jí)
　　根據(jù)公司最新規(guī)劃，假設(shè)2023-2025年每年收購(gòu)1.0/1.1/1.2GW電站，預(yù)計(jì)公司2023-2024凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為14.75(-20%)/17.65(-20%)億港元，預(yù)計(jì)公司2025年凈利潤(rùn)為20.81億港元，可分派收入分別對(duì)應(yīng)15.57/18.50/21.66億港元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023PE/PB分別為13.5/1.5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　補(bǔ)貼發(fā)放進(jìn)度不及預(yù)期;電網(wǎng)消納情況惡化;匯率波動(dòng)。