>> 招商證券-王力安防(605268)安防門鎖領(lǐng)軍者，行業(yè)機遇產(chǎn)能釋放助其成長提速-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 1708KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙中平,鄭曉剛,王鵬 |
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此報告為加密報告 |
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公司為全國首家安防門鎖上市企業(yè)，源于中國著名的五金之都-永康，產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢明顯，公司所處安全門行業(yè)集中度較低，公司作為龍頭市占率僅中低個位數(shù)，提升空間廣闊，此外，公司亦有望依托其渠道優(yōu)勢進行品類拓展，同時發(fā)力滲透率較低的智能門鎖領(lǐng)域，長期成長空間可期，23年公司募投產(chǎn)能釋放，一方面助力其強化成本優(yōu)勢搶占市場份額，另一方面產(chǎn)能利用率提升疊加成本低位有望迎來利潤率邊際回升，進而有望實現(xiàn)收入業(yè)績高增。
源于“五金之都”秉持“工匠精神”，專注安全門，拓展室內(nèi)門及智能鎖，商業(yè)模式較佳。永康是著名的中國五金之都，門產(chǎn)品產(chǎn)量、出口量分別占全國的70%和66%。公司地處永康，可充分利用當?shù)匚褰甬a(chǎn)業(yè)集群的市場資源降低自身原材料價格，與上下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)深度合作。公司秉持“誠信感恩待人，用工匠精神做事”的核心價值觀，致力發(fā)展成為一家持續(xù)具備核心競爭力的百年門鎖企業(yè)，引領(lǐng)世界智能門鎖業(yè)潮流。公司專注于安全門、智能鎖、木門等核心主營業(yè)務(wù)，同時延伸發(fā)力智能家居領(lǐng)域。此外，公司與經(jīng)銷商、客戶的合作模式，資金風險相對較低，商業(yè)模式較好。
市占率提升可期：工程端深化優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)商合作，立足入戶門進行品類擴充。我們認為，本輪房地產(chǎn)周期之下，一方面房地產(chǎn)企業(yè)集中度有望進一步提升并拉動精裝修率提升，且其商業(yè)模式將更加重視家裝質(zhì)量對消費者的溢價，另一方面部分家居建材供應(yīng)商受到資金風險、疫情反復等多維壓力面臨出清，基于安全門、木門行業(yè)的低集中度現(xiàn)狀，公司有望依托其深耕多年的品牌美譽度（首家安防門鎖上市公司、17-21年均為中國房地產(chǎn)500強首選鋼制入戶門類首選供應(yīng)商）、生產(chǎn)技術(shù)及制造優(yōu)勢（長恬智能工廠產(chǎn)能釋放有望大幅縮減公司成本，進一步強化其產(chǎn)品性價比優(yōu)勢）搶占市場份額，實現(xiàn)收入端的快速增長。
智能門鎖滲透率提升空間可期，公司積極布局。智能門鎖相較于傳統(tǒng)門鎖安全性和便捷性更高，未來發(fā)展空間可期。2021年全球智能門鎖滲透率最高的的國家為韓國，約75%，日本為40%左右，而中國滲透率只有12%。一方面公司安防安全門業(yè)務(wù)具備工程端引流優(yōu)勢，另一方面公司23年專注于鎖制造，技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先，公司智能鎖業(yè)務(wù)發(fā)展空間可期。
盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計公司22-24年實現(xiàn)歸母凈利-0.30/2.29/3.25億元，同比-122%/扭虧為盈/42%，27日股價對應(yīng)23年P(guān)E21X，首次覆蓋給予“強烈推薦”投資評級。
風險提示：房地產(chǎn)行業(yè)波動風險，市場競爭加劇風險，原材料大幅波動風險，疫情風險，股價大幅波動的風險。
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