>> 山西證券-安達(dá)智能(688125)受3C需求下行影響業(yè)績(jī)承壓，23年ADA智能平臺(tái)有望放量-230301
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
大小： |
433KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A |
作者： |
葉中正,楊晶晶,王志杰 |
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事件描述
公司披露2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.51億元，較上年同期增長(zhǎng)3.62%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.55億元，較上年同期增長(zhǎng)1.36%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.47億元，較上年同期增長(zhǎng)2.51%。業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
事件點(diǎn)評(píng)
預(yù)計(jì)22Q4營(yíng)收同比減少23.7%，主要受到疫情反復(fù)、宏觀環(huán)境不確定性、終端消費(fèi)電子市場(chǎng)需求下行周期等多方面因素影響所致。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，我們測(cè)算公司2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.25億元，同比下滑23.74%。2022年，面對(duì)宏觀環(huán)境不確定性、全球消費(fèi)電子需求疲軟等不利因素的影響，公司積極應(yīng)對(duì)，憑借長(zhǎng)期積累的技術(shù)基礎(chǔ)和優(yōu)質(zhì)的客戶資源，同時(shí)圍繞客戶及產(chǎn)品加強(qiáng)市場(chǎng)的縱向深耕及橫向拓展力度，公司加強(qiáng)了資源統(tǒng)一調(diào)配，強(qiáng)化現(xiàn)有客戶的緊密合作及服務(wù)覆蓋范圍、服務(wù)質(zhì)量，并通過(guò)拓展產(chǎn)品線及應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)豐富客戶業(yè)務(wù)類型，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)，全年?duì)I收、凈利潤(rùn)小幅增長(zhǎng)。
公司根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃的發(fā)展需要，相關(guān)投入加大，預(yù)計(jì)22Q4凈利潤(rùn)同比減少51.5%。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，我們測(cè)算公司2022Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1464.21萬(wàn)元，同比下滑51.53%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1229.05萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-53.20%。報(bào)告期內(nèi)，匯率的波動(dòng)會(huì)對(duì)公司利潤(rùn)帶來(lái)一定的正向影響，與此同時(shí)，公司為了進(jìn)一步加強(qiáng)精益生產(chǎn)、精細(xì)化管理以夯實(shí)內(nèi)生動(dòng)力，不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新以維持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，引入行業(yè)優(yōu)秀的管理、銷售、研發(fā)人才，并持續(xù)加大研發(fā)投入，導(dǎo)致期間費(fèi)用同比有所增加。
流體控制設(shè)備量?jī)r(jià)優(yōu)勢(shì)顯著，傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。（1）市場(chǎng)規(guī)模保持較快增長(zhǎng)，高端領(lǐng)域進(jìn)口替代空間廣闊。根據(jù)頭豹研究院公開數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)精密流體控制設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為272.3億元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到490.6億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到12.5%。公司的點(diǎn)膠機(jī)在定位精度、重復(fù)精度和運(yùn)行速度方面，已與美國(guó)諾信等全球領(lǐng)先的流體控制設(shè)備企業(yè)保持一致水平，進(jìn)口替代能力強(qiáng)。（2）受益于核心零部件自研自產(chǎn)及蘋果鏈，2018~2021年，公司流體控制設(shè)備的毛利率分別為72.45%、70.95%、69.32%及63.79%，大幅高于可比上市公司產(chǎn)品的毛利率水平。
國(guó)內(nèi)首創(chuàng)ADA智能平臺(tái)優(yōu)勢(shì)突出，第二增長(zhǎng)極蓄勢(shì)待發(fā)。ADA智能平臺(tái)模塊化設(shè)計(jì)：通用機(jī)架+主機(jī)模組=通用平臺(tái)+各種功能/供料/校準(zhǔn)/輸送模塊=智能平臺(tái)設(shè)備。公司從2015年開始研發(fā)ADA智能平臺(tái)，2021年完成并已獲得正式銷售訂單。目前已經(jīng)在汽車電子行業(yè)得到實(shí)際的驗(yàn)證及應(yīng)用。ADA智能平臺(tái)可極大地降低客戶每年對(duì)單一非標(biāo)設(shè)備類固定資產(chǎn)的重復(fù)投資，具備明顯的成本優(yōu)勢(shì)、效率優(yōu)勢(shì)，采用ADA智能平臺(tái)，客戶只需要更換功能頭模塊，其成本投入相比采購(gòu)一臺(tái)專用設(shè)備大幅降低。同時(shí)，ADA智能平臺(tái)可以單機(jī)生產(chǎn)模式，亦可以多機(jī)連線的生產(chǎn)模式，與傳統(tǒng)專用設(shè)備相比更具有擴(kuò)展性、靈活性，有效解決制造業(yè)設(shè)備通用性低、故障排除時(shí)間長(zhǎng)、操作技術(shù)門檻高、換線轉(zhuǎn)產(chǎn)不靈活的四大行業(yè)痛點(diǎn)。
投資建議
考慮到公司受到宏觀環(huán)境不確定性、終端消費(fèi)電子市場(chǎng)需求下行周期等短期影響較大，因此下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.5、9.3、12.8億元（調(diào)整前為8.4、11.5、16.1億元），同比增長(zhǎng)1.4%、42.1%、38.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.6、2.2、2.8億元（調(diào)整前為2.0、2.6、3.5億元），同比增長(zhǎng)1.4%、40.4、30.3%；對(duì)應(yīng)EPS分別為1.9、2.7、3.5元。以2月28日收盤價(jià)53.8元計(jì)算，對(duì)應(yīng)公司2022-2024年P(guān)E分別為28.1、20.0、15.4倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
對(duì)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈依賴較高的風(fēng)險(xiǎn)；下游應(yīng)用領(lǐng)域較為集中的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求周期性波動(dòng)導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及國(guó)際貿(mào)易沖突加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。
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