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美豆：昨日美豆單邊大幅下跌，05合約下破1500美分一線，市場空頭情緒明顯發(fā)酵，由于市場空頭因素集中，因而可以說本輪美豆大幅下跌既在意料之外，也同樣在情理之中。首先，隨著巴西新作的逐步上市，市場供應壓力開始顯現(xiàn)，今年巴西產(chǎn)量市場預估普遍在1.52-1.53億噸，考慮到今年巴西國內(nèi)壓榨的自然增量，巴西出口預計有望達到9300萬噸以上，這對于全球大豆的供應形成了較大壓力；另一方面，上周市場公布了新作種植與展望情況，雖然美豆種植面積增幅大幅被玉米擠占，但在高單產(chǎn)情況下，可以看到美豆仍然免不了進入累庫周期，價格重心呈現(xiàn)逐步下移階段；此外，美國自身需求存在較大問題，雖然1月數(shù)據(jù)略有回暖，但整體美豆油消費以及美豆壓榨增速仍然明顯低于平衡表預估，自身需求轉(zhuǎn)入清淡，因而綜合判斷來看，我們認為22/23年美豆或有一定的庫存上調(diào)壓力。不過這一情況在過去一段時間中即可看到，當前驅(qū)動或主要在于利空因素的堆積，整體來看，2月初以來，美豆開始有隱隱下跌的趨勢，但巴西實際產(chǎn)量以及阿根廷擾動仍偶然存在加之美國種植存在較大的不確定性。而隨著中國遠期成交的放量，巴西出口上調(diào)幾乎已經(jīng)被市場充分發(fā)現(xiàn)，加之新作無一例外的體現(xiàn)美豆進入累庫周期，因而本輪大豆下跌基本符合預期。