>> 財(cái)通證券-潔雅股份(301108)專(zhuān)業(yè)濕巾制造商，加碼化妝品業(yè)務(wù)值得期待-230301
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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| 3049KB |
| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉洋,李躍博,余劍秋 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀(guān)點(diǎn)
濕巾行業(yè)引領(lǐng)者，布局濕巾、面膜等日化用品研發(fā)生產(chǎn)與銷(xiāo)售。公司深耕濕巾類(lèi)產(chǎn)品二十余年，逐步成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的濕巾制造商，在2017-2019年擦拭巾/濕巾生產(chǎn)商和品牌中銷(xiāo)售額排名全國(guó)前五。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，期間費(fèi)用率下降。近期公司與創(chuàng)健醫(yī)療合作進(jìn)入膠原蛋白領(lǐng)域，加碼化妝品業(yè)務(wù)。
濕巾行業(yè)景氣度提升，膠原蛋白行業(yè)空間大增速快。1）濕巾行業(yè)：據(jù)共研網(wǎng)，2016-2021年我國(guó)濕巾行業(yè)復(fù)合增速為15.8%，并且2020年，我國(guó)人均濕巾消費(fèi)額僅6.28元，西歐、美國(guó)分別為133.61、106.05元。在消費(fèi)和出行逐步恢復(fù)的背景下，餐飲企業(yè)擴(kuò)張及旅游人次攀升，有望刺激濕巾等一次性衛(wèi)生用品需求。2）重組膠原蛋白行業(yè)：據(jù)弗若斯特沙利文，2017-2021年膠原蛋白行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速為63.8%，同時(shí)下游醫(yī)美行業(yè)快速發(fā)展，拉動(dòng)醫(yī)用敷料市場(chǎng)及肌膚煥活應(yīng)用規(guī)模迅速擴(kuò)大，有望助力膠原蛋白行業(yè)增長(zhǎng)。
深耕大客戶(hù)，研發(fā)加碼產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。1）產(chǎn)品：濕巾類(lèi)產(chǎn)品貢獻(xiàn)九成營(yíng)收，產(chǎn)品多元，定制化滿(mǎn)足不同客戶(hù)需求。2）客戶(hù)：公司主要客戶(hù)以利潔時(shí)集團(tuán)、歐萊雅、Woolworths、寶潔等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)為主，合作時(shí)間長(zhǎng)，高客戶(hù)粘性保證充裕訂單。3）研發(fā)：公司加碼研發(fā)，手握多個(gè)專(zhuān)利。2022年H1僅濕巾領(lǐng)域即新增2項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，5項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利。4）產(chǎn)能：公司產(chǎn)能利用率較高，預(yù)計(jì)2024年12月募投項(xiàng)目投產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)嵘唵谓桓赌芰Α?br> 涉足膠原蛋白業(yè)務(wù)，開(kāi)拓第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)。2022年12月19日公告，潔雅股份擬與江蘇創(chuàng)健醫(yī)療科技股份有限公司共同投資設(shè)立合資公司，擬開(kāi)展膠原蛋白醫(yī)用敷料業(yè)務(wù)。合作方創(chuàng)健醫(yī)療在重組膠原蛋白領(lǐng)域具有影響力。公司完成重組I、II、III、XVII型膠原蛋白規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，填補(bǔ)了全球重組膠原蛋白材料領(lǐng)域30余年來(lái)的“噸級(jí)”產(chǎn)能空白。公司借力創(chuàng)健醫(yī)療，共拓膠原蛋白業(yè)務(wù)。
投資建議：由于客戶(hù)對(duì)消毒濕巾的采購(gòu)大大降低，對(duì)2022年業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，但隨著濕巾其他品類(lèi)穩(wěn)步發(fā)展，化妝品業(yè)務(wù)不斷開(kāi)拓，預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)務(wù)將觸底回升。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入6.70億、7.93億和9.24億元，同比增長(zhǎng)-32%、18%和16%；對(duì)應(yīng)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.39億元、1.60億元、1.83億元，同比增長(zhǎng)-37%、15%、14%。EPS分別為1.71元、1.97元、2.25元，參考2月28日收盤(pán)價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為22、19、17倍，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶(hù)集中度高的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)出口政策變化的風(fēng)險(xiǎn)
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