>> 華創(chuàng)證券-比亞迪(002594)2023年2月銷量點評：淡季暫歇，后續(xù)矩陣迭代有望驅(qū)動再次上行-230302
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 1081KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張程航,夏涼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2023年2月銷量快報：
1）新能源汽車銷量19.4萬輛，同比+117%、環(huán)比+28%；
2）BEV銷量9.1萬輛，同比+107%、環(huán)比+27%；
3）PHEV銷量10.1萬輛，同比+127%、環(huán)比+28%；
4）電池裝機總量9.0Gwh，同比+94%、環(huán)比+10%。
評論：
淡季背景下，1-2M23銷量表現(xiàn)一般。一季度是傳統(tǒng)汽車銷售淡季，疊加新能源車補貼退坡、消費者觀望價格戰(zhàn)情緒濃厚的因素，公司1-2M23銷量表現(xiàn)一般：合計新能源汽車銷量約34.5萬輛/同比+85%，11-12M22合計約46.6萬輛/同比+152%，2個月合計銷量的同比增速回落明顯。2月銷量中，王朝及海洋系列合計銷售18.4萬輛/環(huán)比+28%，騰勢0.7萬輛/環(huán)比+14%，出口1.5萬輛/環(huán)比+44%，騰勢及出口數(shù)據(jù)延續(xù)了4Q22以來的環(huán)比增長趨勢。
補貼退坡前透支效應(yīng)明顯，價格戰(zhàn)預(yù)期高致消費者觀望情緒濃厚。2022年是新能源車補貼最后一年，12M22新能源批發(fā)約75萬輛/+49%、上險約70萬輛/+53%。1月新能源批發(fā)僅39萬輛/同比-7%、環(huán)比-48%，即使考慮春節(jié)假期影響，退坡后的下降也比往年明顯。1月6日特斯拉宣布降價后，小鵬、問界等車企紛紛跟進調(diào)價。預(yù)計2023年行業(yè)價格戰(zhàn)競爭將加劇，大部分車企在淡季出現(xiàn)了庫存車、終端大幅優(yōu)惠的問題。消費者亦在等待車企新產(chǎn)品/新價格政策，持幣觀望情緒濃厚。
預(yù)計后續(xù)市場溫和恢復(fù)，4月上海車展或成行情催化劑。隨著疫情管控放開后的社會經(jīng)濟活動恢復(fù)，以及年后各車企的價格政策逐步落地，后續(xù)新能源銷量有望呈現(xiàn)環(huán)比溫和恢復(fù)。4月將迎來疫情后的首個大型車展，新品亮相有望提高終端訂單的獲取及成交轉(zhuǎn)化率，車展前后有望迎來價格競爭烈度下降的拐點。自2月開始，比亞迪王朝網(wǎng)將陸續(xù)更新、海洋網(wǎng)有望推出新車海鷗，新品周期上行有望驅(qū)動公司銷量持續(xù)增長。
投資建議：短期，看好產(chǎn)品矩陣加固的量利釋放；長期，看好海外市場攻城拔寨的二次增長?；诮衲陣鴥?nèi)市場行業(yè)競爭加劇，我們調(diào)整公司22-24年預(yù)測：銷量：187/303/381萬輛，同比+154%/+62%/+26%；營收：4,379/6,222/7,991億元，同比+103%/+42%/+28%，原值4,379/6,787/8,407億元；歸母凈利：162/260/375億元，同比+432%/+60%/+44%，原值162/302/531億元；EPS：5.56/8.92/12.87元，原值5.56/10.36/18.23元。根據(jù)分部估值方法，調(diào)整預(yù)測公司2023年目標(biāo)市值至1.0萬億元，對應(yīng)23年P(guān)S 1.6倍、PE 39倍。調(diào)整A股目標(biāo)價至349.8元；考慮匯率、A/H溢價，調(diào)整港股目標(biāo)價至304.4港元，對應(yīng)A/H溢價1.3倍。維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：價格戰(zhàn)競爭超預(yù)期、新能源銷量不及預(yù)期、新品上市節(jié)奏不及預(yù)期。
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