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昨日貴金屬震蕩，盤面呈現(xiàn)企穩(wěn)格局，美元指數(shù)反彈，通脹預(yù)期大幅升至2.5附近。
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)背離：消費(fèi)者信心和零售向上，但制造業(yè)訂單等卻出現(xiàn)下滑，美國(guó)2月ISM制造業(yè)指數(shù)為47.7，預(yù)期48，前值47.4；美國(guó)1月?tīng)I(yíng)建支出月率下降0.1%。我們認(rèn)為近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雙向背離主要來(lái)自于財(cái)政和貨幣政策的相反取向，寬財(cái)政+緊貨幣預(yù)期使得實(shí)際利率獲得了支撐，而拜登一攬子財(cái)政刺激計(jì)劃（減免學(xué)生貸款、降低醫(yī)療和購(gòu)房費(fèi)用等）快于貨幣政策（6個(gè)月）趨于落地，導(dǎo)致消費(fèi)數(shù)據(jù)出現(xiàn)擾動(dòng)，美國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)企穩(wěn)反彈，通脹數(shù)據(jù)壓力再度增大，使貴金屬向上的邏輯被延后。但貨幣政策緊縮效果卻仍然緩慢釋放，這使得經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)生矛盾現(xiàn)象。我們發(fā)現(xiàn)近期IMF公布G20財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)，拜登美國(guó)通脹削減法案對(duì)23年經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)在1.3%附近（美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)+0.5%），可能預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)某些部門的復(fù)興，而G20的整體財(cái)政支撐卻為負(fù)值（-1.5%）。
　　但這同樣將使得通脹下降緩慢，同時(shí)增加美國(guó)債務(wù)償還負(fù)擔(dān)，并且緊縮貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)向沖擊預(yù)計(jì)在二三季度才會(huì)不斷加強(qiáng)。在美國(guó)高債務(wù)償還負(fù)擔(dān)下，我們認(rèn)為后續(xù)利率上行高點(diǎn)仍有限度（略高于5%），這使得邏輯延后但不會(huì)缺席，關(guān)注后續(xù)貨幣政策傳導(dǎo)。而歐元區(qū)近日調(diào)控通脹目標(biāo)仍使得其加息持續(xù)，并且歐洲央行執(zhí)委會(huì)委員也提出了縮表的可能選項(xiàng)。不過(guò)短期內(nèi)，仍以觀望為主，觀察短期異常后的企穩(wěn)情況，目前我們發(fā)現(xiàn)黃金在1850美元/盎司，白銀在21美元/盎司附近形成強(qiáng)力支撐，這顯示出短期政策和長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的中和。
　　前兩周我們建議關(guān)注白銀的多頭機(jī)會(huì)，選擇試倉(cāng)，觀察企穩(wěn)情況，但近期數(shù)據(jù)顯示不佳。盡管倫敦金銀協(xié)會(huì)和Comex庫(kù)存仍處低位，但近日comex庫(kù)存出現(xiàn)反彈，同時(shí)黃金和白銀ETF持倉(cāng)均呈現(xiàn)走弱，這使得我們前期關(guān)注的趨勢(shì)邏輯發(fā)生變化。因此除非長(zhǎng)期戰(zhàn)略性持有，否則短期離場(chǎng)觀望，近兩日發(fā)現(xiàn)價(jià)格呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，我們持續(xù)關(guān)注。
　　操作策略：長(zhǎng)期可低位戰(zhàn)略性持有，短期觀望為主。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子：1.歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)和日本經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2.美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)鷹派，美元指數(shù)反彈