>> 興業(yè)證券-中國特色估值體系之央企估值如何重塑-230303
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
大小： |
2046KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張啟堯,張倩婷 |
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投資要點(diǎn)
前言：近年來國企改革工作持續(xù)推進(jìn)，但國企央企“價值實(shí)現(xiàn)與價值創(chuàng)造不匹配”的問題依然突出，國資委也明確要求央企實(shí)現(xiàn)“價值創(chuàng)造與價值實(shí)現(xiàn)兼顧”。2023年作為全面貫徹落實(shí)黨的二十大精神的開局之年，國企央企改革、估值重塑工作有望進(jìn)一步推進(jìn)。為此，我們結(jié)合《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》（以下簡稱《方案》）及中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會議內(nèi)容，梳理出2023年國企央企的估值重塑的四大路徑及相關(guān)投資機(jī)會，供投資者參考。
★央企“價值實(shí)現(xiàn)與價值創(chuàng)造不匹配”，具備估值重塑空間
2022年5月27日，國資委發(fā)布了《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，指出部分央企存在的問題?！斗桨浮分赋?，“部分中央企業(yè)內(nèi)部上市平臺定位不清、分布散亂、實(shí)力較弱，一些央企控股上市公司創(chuàng)新發(fā)展能力不強(qiáng)、經(jīng)營和治理不規(guī)范、市場配置資源功能發(fā)揮不充分、價值實(shí)現(xiàn)與價值創(chuàng)造不匹配等問題仍較突出”。值得注意的是，《方案》首次提及了央企“價值實(shí)現(xiàn)與價值創(chuàng)造不匹配”問題，并要求“堅(jiān)持價值創(chuàng)造與價值實(shí)現(xiàn)兼顧”。
★ 《方案》如何為2023-2024年央企的估值重塑指引路徑？
《方案》提出，將于2024年底驗(yàn)收各央企集團(tuán)工作方案，進(jìn)一步夯實(shí)央企估值重塑確定性。我們通過梳理《方案》，將央企估值體系重塑的路徑分為四大主線。
1）產(chǎn)融互動：上市融資、業(yè)績承諾落實(shí)與專業(yè)化戰(zhàn)略整合等；
2）價值經(jīng)營：引入戰(zhàn)投、健全ESG體系、防范化解重大風(fēng)險等；
3）價值創(chuàng)造：提質(zhì)增效、科技創(chuàng)新、加強(qiáng)人才建設(shè)等；
4）價值實(shí)現(xiàn)：強(qiáng)化投資者關(guān)系管理、股份回購、完善利潤分配等。
★結(jié)合四大路徑，2023年如何把握央企估值重塑投資機(jī)會？
我們將中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會議內(nèi)容與《方案》相結(jié)合，尋找2023年央企估值重塑值得關(guān)注的方面。
1）三大方向：科技自強(qiáng)的創(chuàng)新型國企方向、數(shù)字化轉(zhuǎn)型方向和為“國之大者”服務(wù)的國家安全方向；
2）兩大指標(biāo)體系：“一利五率”（財(cái)務(wù)維度）和ESG得分（非財(cái)務(wù)維度）；
3）重點(diǎn)資本運(yùn)作舉措：專業(yè)化整合。
風(fēng)險提示：宏觀政策超預(yù)期波動，疫情超預(yù)期發(fā)展。
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