>> 國投安信期貨-產(chǎn)業(yè)與宏觀分歧，PTA價格震蕩加劇-230303
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
龐春艷 |
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2月下旬以來，PTA價格重心抬升。從節(jié)奏上看，2月20日-21日快速拉升后展開震蕩;3月初再度上漲，至今主力期價回到近5800元/噸，接近春節(jié)前的高位。從PTA近半個月的表現(xiàn)看，上漲多和宏觀樂觀預(yù)期有關(guān)，震蕩回落和產(chǎn)業(yè)的過剩格局有關(guān)。2月20日國內(nèi)股市反彈，PTA自60日均線處反彈至5600元/噸一線后震蕩，3月1日之后由于PMI數(shù)據(jù)樂觀，市場對需求持有繼續(xù)改善的預(yù)期。近期PTA市場宏觀看多與產(chǎn)業(yè)看空的博弈加劇，3月份以來持續(xù)放量增倉上漲。
1、產(chǎn)業(yè)看空——PX和PTA雙雙面臨高投產(chǎn)的壓力
2022年底以來，國內(nèi)PTA裝置新增威聯(lián)化學(xué)、嘉通能源兩套共500萬噸，上半年預(yù)計(jì)還將有750萬噸新裝置投產(chǎn)，供應(yīng)快速增長與消費(fèi)緩慢復(fù)蘇對PTA帶來較大的基本面壓力，PTA加工差一度降至300元/噸以下。
上游原料PX同樣面臨較大的投產(chǎn)壓力，盛虹煉化400萬噸、威聯(lián)石化100萬噸、廣東石化260萬噸均已經(jīng)完成投產(chǎn)，上半年還有大榭石化和中海油惠州共310萬噸投產(chǎn)計(jì)劃。
近期CCF公布了PTA裝置檢修計(jì)劃，其中三房巷120萬噸、恒力220萬噸、虹港石化250萬噸、儀征65萬噸及英力士125萬噸檢修預(yù)計(jì)在2周以上，另有能投100萬噸停車7-10天、逸盛大化600萬噸降負(fù)5-7天，同時近期有中泰120萬噸和威聯(lián)250萬噸裝置重啟。整體看，近期PTA裝置負(fù)荷可能因裝置的檢修與重啟并存出現(xiàn)波動。PTA減產(chǎn)的同時，PX的需求也會同步減弱，對成本端偏利空影響。
綜合以上分析，PTA供應(yīng)快速增長，但需求整體呈現(xiàn)溫和回升態(tài)勢，聚酯負(fù)荷已經(jīng)回到87%附近，供需向下導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈加工差受到擠壓，行業(yè)減產(chǎn)增加又帶來加工差的修復(fù)。整體看，在產(chǎn)能充裕的背景下，PTA加工差將維持在中等偏下水平波動，行業(yè)產(chǎn)能利用率也將維持在偏低水平。過剩的產(chǎn)業(yè)格局下，PTA基本面持續(xù)向上的驅(qū)動不足。
2、宏觀偏多——外資大幅增倉做多
從持倉看，外資近期大幅增倉做多PTA，主要也是基于宏觀向好的長線邏輯。尤其在國內(nèi)PMI數(shù)據(jù)出臺之后，國內(nèi)需求向好的預(yù)期得到加強(qiáng)，終端消費(fèi)改善將有望帶來PTA估值的修復(fù)，因此PTA偏低的加工差得到了快速修復(fù)，目前已經(jīng)從300元/噸以下回到400元/噸以上。
綜合以上分析，PTA長線看有供應(yīng)過剩的壓力，加工差和產(chǎn)能利用率都將維持在低位，同時有消費(fèi)持續(xù)向好的長線樂觀預(yù)期，兩種邏輯轉(zhuǎn)換給PTA帶來波動。在加工差偏低的時候，有裝置減產(chǎn)及估值修復(fù)的向上驅(qū)動;同時，一旦加工差回到較好的水平，裝置的減產(chǎn)和檢修可能會打折扣，市場邏輯可能再度回到產(chǎn)業(yè)過剩的基本面，因此中期PTA價格將維持波段震蕩走勢;短期關(guān)注前高附近壓力。
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