>> 國盛證券-龍迅股份(688486)專注高速混合信號芯片，廣闊成長空間大有可為-230304
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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| 1520KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
鄭震湘,佘凌星 |
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無限制-登錄即可下載 |
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專注高速混合信號芯片領域，業(yè)績亮眼。龍迅股份成立于2006年，于2023年登陸科創(chuàng)板。公司專注于高速混合信號芯片研發(fā)和銷售，下游覆蓋車載顯示、AR/VR等眾多領域，產(chǎn)品已打入眾多國內外知名客戶供應鏈。公司高清視頻信號處理芯片營業(yè)收入占比較高，驅動公司近幾年營收大幅增長，同時我們看好公司高速信號傳輸芯片在客戶端放量，有望成為公司未來新的增長動力。公司產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，疊加頭部客戶放量，驅動公司芯片產(chǎn)品單價不斷攀升。同時公司芯片產(chǎn)品設計難度大，行業(yè)壁壘高，產(chǎn)品利潤率較高。2021年公司毛利率達64%，凈利率達36%。我們看好公司產(chǎn)品+客戶雙端發(fā)力，打造業(yè)內長期核心競爭力。
高清視頻芯片不可或缺，新場景不斷涌現(xiàn)，全球市場規(guī)模超千億。根據(jù)CINNOResearch，2020年全球高清視頻芯片市場規(guī)模約1052億元人民幣，其中中國大陸高清視頻芯片市場規(guī)模約為467億元。預計至2025年全球市場規(guī)模將達到1897億元人民幣，中國大陸市場規(guī)模將達969億元。同時，高清視頻芯片國產(chǎn)化率低，中國廠商無論全球還是國內份額均不超過10%，國產(chǎn)替代空間廣闊。
車規(guī)、VR/AR空間廣闊，新品放量有望帶動公司業(yè)績強勁增長。新能源車內視頻橋接芯片及高速信號傳輸芯片應用不斷增加，未來將保持高速增長趨勢。公司多款新品視頻橋接和處理芯片已進入車載顯示應用領域，部分型號已通過AEC-Q100的測試。公司研發(fā)的4K/8K超高清視頻信號橋接及處理系列芯片支持HDMI2.1、DP1.4等協(xié)議規(guī)范，已進入試產(chǎn)及驗證階段，能滿足新一輪4K/8K顯示器的升級換代需求以及AR/VR、超高清商業(yè)顯示的市場需求。我們看好公司車規(guī)、VR/AR等多領域新品放量，有望帶動公司業(yè)績強勁增長。
盈利預測及投資建議。公司是中國大陸為數(shù)不多的專注于高清視頻橋接及處理芯片、高速信號傳輸處理芯片的廠商，所處細分領域壁壘高，國產(chǎn)化率低。我們看好公司下游市場規(guī)模的不斷增長以及廣闊的國產(chǎn)替代空間。預計公司2022/2023/2024年分別對應實現(xiàn)營收2.41/3.52/5.51億元，對應增速2.61%/45.92%/56.75%。預計公司2022/2023/2024年分別對應實現(xiàn)歸母凈利潤0.69/1.05/1.67億元，對應增速-17.68%/52.35%/58.81%，對應PE為87.0/57.1/35.9x。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，新品研發(fā)不及預期，下游需求不及預期
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