>> 中信建投-資產(chǎn)因子與股債配置策略3月：中國經(jīng)濟復(fù)蘇之路日漸明朗-230304
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
大小： |
1306KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中信建投 |
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作者： |
丁魯明,段瀟儒 |
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核心觀點
宏觀因子中，中國增長斜率放緩，美國歐洲增長中期回落，與美歐庫存周期及中國經(jīng)濟內(nèi)生動能方向一致，金融條件類因子不同程度上行，原油供給因子震蕩小幅下行。預(yù)計2月中到6月國內(nèi)處于普林格六周期的階段二，建議配置股票。中債久期擇時組合最新建議為維持短久期防御配置。我們的上市公司業(yè)績跟蹤體系建議一季報前關(guān)注疫后復(fù)蘇下的大盤中樞抬升與中小盤階段脈沖行情。
宏觀因子跟蹤：美國增長持續(xù)降速，金融條件不同程度上行
跨市場全球宏觀因子體系表現(xiàn)回顧：近期增長類因子中美國增長、歐洲增長震蕩下行或小幅上行，中國增長斜率放緩，總體來看與歐美庫存周期中期下行、中國內(nèi)生經(jīng)濟上行一致。金融條件類因子短期不同程度上升。原油供給因子近期小幅下行，對應(yīng)供給端總體平穩(wěn)，俄羅斯計劃減產(chǎn)5%。全球資產(chǎn)因子的短期跟隨金融條件因子，各因子最近1個月的收益率均為負數(shù)，短期風險資產(chǎn)由漲轉(zhuǎn)跌，體現(xiàn)的主要是此前過度樂觀地計入美國結(jié)束加息的預(yù)期反轉(zhuǎn)效應(yīng)。
戰(zhàn)略配置組合：過去1年收益2.2%，區(qū)間最大回撤-0.31%
對涵蓋股票、債券、商品的7類國內(nèi)資產(chǎn)，基于資產(chǎn)的風險平價策略權(quán)重長期穩(wěn)定，可作為戰(zhàn)略配置組合。該策略年化收益為3.84%，最大回撤-2.37%，夏普比率2.15，雙邊年化換手率38.6%；過去1年滾動收益2.2%，區(qū)間最大回撤-0.31%。
戰(zhàn)術(shù)配置：連續(xù)7年正收益，年化22%，3月建議配置股票
普林格周期在美林投資時鐘的基礎(chǔ)上，加入了信貸指標，將經(jīng)濟周期劃分為六個階段，更好地適應(yīng)了貨幣主義時代。我們判斷當前中國處于流動性改善、經(jīng)濟回升（非典型)、物價回落的狀態(tài)。根據(jù)我們改進的普林格周期理論構(gòu)建的策略，過去7年年化收益22.05%，夏普比率1.70，最大回撤-6.38%。當前中國經(jīng)濟正處于該周期體系的第二階段，預(yù)計將持續(xù)到6月前后，建議配置股票。
債市細分板塊建議：一季度維持短久期配置防御
我們構(gòu)建的中債久期擇時組合年化收益6.44%，最大回撤1%，季度勝率95%。同期基準年化收益4.72%，最大回撤3.3%，季度勝率78%。在中債國開行債券1-3年、3-5年、7-10年指數(shù)、上證5年國債指數(shù)及貨幣基金等標的范圍中，一季度維持短久期配置防御，配置建議為貨幣。
股市細分板塊建議：關(guān)注大盤中樞抬升與中小盤階段脈沖行情
根據(jù)我們的上市公司業(yè)績跟蹤體系，滬深300，中證500超預(yù)期值低于同期均值，創(chuàng)業(yè)板指超預(yù)期值高于同期均值，但正向超預(yù)期來自少數(shù)個股，大部分個股低于預(yù)期?？紤]到業(yè)績低于預(yù)期主要受22Q4防疫優(yōu)化的影響，不具持續(xù)性，后續(xù)或強勁反彈。因此總體建議一季報前關(guān)注疫后復(fù)蘇下的大盤中樞抬升與中小盤階段脈沖行情。
風險提示：本報告結(jié)果均基于對應(yīng)模型計算，需警惕模型失效的風險
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