>> 東方證券-金融工程｜專題報告-因子選股系列之八十八：基于偏股型基金指數(shù)的增強方案-230306
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 1643KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉靜涵 |
| 下載權(quán)限： |
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研究結(jié)論
對于885001.WI和930950.CSI兩個偏股型基金指數(shù)，本報告對其進行了股票倉位的探測，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了增強組合。
從編制方式來看，兩個指數(shù)最大的差異在于如何對成分基金進行加權(quán)。不同于930950.CSI按成分基金凈值規(guī)模加權(quán)的方式，885001.WI對其所有成分基金均按等權(quán)處理。由于基金規(guī)模與基金業(yè)績的負(fù)相關(guān)關(guān)系，等權(quán)重計算的885001.WI收益更高且波動更低。
在確定指數(shù)的股票倉位時，我們共分兩步完成，即先利用成分基金還原指數(shù)，然后再借助成分基金的股票持倉完成指數(shù)復(fù)制。對于僅用季報重倉股的方案1和包含最新一期中報或年報的方案2，我們發(fā)現(xiàn)方案2的跟蹤誤差普遍低于方案1，如885001.WI模擬組合在方案1、2下的跟蹤誤差分別為5.25%和5.08%，930950.CSI模擬組合的跟蹤誤差分別為4.14%和3.57%。雖然兩種方案都可以取得較小的跟蹤誤差，但模擬組合的年化收益均不及基準(zhǔn)指數(shù)，如885001.WI、930950.CSI的模擬組合在方案2下分別跑輸基準(zhǔn)指數(shù)1.58%和0.86%。
針對基金持倉復(fù)制指數(shù)出現(xiàn)的不足，我們圍繞降低跟蹤誤差和縮小收益差距這兩點進行了優(yōu)化改進。具體地，我們每月底以最小化跟蹤誤差與組合盡量稀疏為優(yōu)化目標(biāo)，同時加入?yún)f(xié)方差矩陣的壓縮處理，最終得到在跟蹤誤差和控制收益兩方面均更優(yōu)的組合。如885001.WI在T=60、λ=0.5下的優(yōu)化組合年化跟蹤誤差4.40%，年化收益僅跑輸基準(zhǔn)指數(shù)0.05%。
最后，我們基于兩類因子（基本面大類因子和量價時序因子）分別對兩個指數(shù)進行了月度增強。其中，885001.WI在基本面因子和量價因子增強組合下的年化超額收益分別為3.8%和7.4%（月單邊換手約束為30%，下同）、930950.CSI在基本面因子和量價因子增強組合下的年化超額收益分別為4.4%和9.6%。從增強組合的分年收益來看，量價因子增強組合在2019和2020年的相對收益較弱，而2021和2022年的相對收益較強，且近期沒有衰減的跡象。
風(fēng)險提示
量化模型失效風(fēng)險
市場極端環(huán)境的沖擊
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