>> 海通證券-策略月報：“兩會”報告對市場的啟示-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 2269KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
荀玉根,鄭子勛 |
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核心結(jié)論：①政府工作報告提出增長目標(biāo)5%左右，穩(wěn)增長基調(diào)明確，未來政策端望持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長。②借鑒歷史22/10底以來牛市第一波上漲未完，未來穩(wěn)增長政策推動基本面修復(fù)、內(nèi)資接力外資入市，望支撐市場進(jìn)一步向上。③短期行業(yè)均衡，聚焦發(fā)展和安全并舉的產(chǎn)業(yè)政策背景，全年重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)代表的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。
二十大后首個“兩會”——穩(wěn)增長任務(wù)突出。2023年3月5日，國務(wù)院發(fā)布《政府工作報告》（下稱“報告”），其中明確了今年國內(nèi)生產(chǎn)總值預(yù)期增長目標(biāo)為5%左右。從我國發(fā)展的長期愿景和中短期目標(biāo)來看，今年我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的需求仍較迫切。從歷史上看，最終實(shí)際GDP增速基本均能達(dá)到或超越目標(biāo)增速。因此，從5%左右的GDP增速目標(biāo)中可以看出2023年較明確的穩(wěn)增長信號。未來政策端有望持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長。財政政策方面，報告提出2023年財政預(yù)算赤字率在3.0%、擬安排專項(xiàng)債額度達(dá)到3.8萬億，對比2022年的赤字率2.8%和專項(xiàng)債額度3.65萬億，財政支持經(jīng)濟(jì)的力度進(jìn)一步增長。貨幣政策方面，報告提出“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”，此外去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出“要保持流動性合理充?！?，綜合來看今年貨幣政策在總量上或?qū)⒕S持相對寬松。
基本面和資金面望支撐市場繼續(xù)向上。A股市場層面，隨著“兩會”后穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，助推我國宏微觀基本面走向復(fù)蘇，市場行情有望進(jìn)一步向上。我們在《旭日初升——2023年中國資本市場展望-20221202》中分析過，從牛熊周期、估值、基本面、資金面等維度來看，22年10月底A股底部屬于反轉(zhuǎn)底，23年A股將步入牛市初期，本輪22年10月底以來的上漲行情性質(zhì)屬于牛市初期的第一波上漲。對比歷史，我們認(rèn)為22年10月底以來的這輪上漲行情并未結(jié)束，盡管今年1月30日后市場面臨小幅調(diào)整，但后續(xù)隨著A股基本面和資金面的積極因素催化，市場有望進(jìn)一步上行?；久婢S度我們預(yù)計2023年全部A股歸母凈利潤同比增速有望達(dá)到10-15%。資金面角度看內(nèi)資望接力外資入市，對比歷史上的市場行情和基金發(fā)行情況，當(dāng)市場行情明顯回暖后基金發(fā)行往往迎來放量，后續(xù)或至少有3500億元的基金將發(fā)行成立，我們預(yù)計23年公募資金凈流入A股市場規(guī)?；蛲黄?萬億元。
從兩會報告看產(chǎn)業(yè)亮點(diǎn)。借鑒19年牛市第一波上漲的歷史經(jīng)驗(yàn)，后續(xù)隨著基本面數(shù)據(jù)逐步驗(yàn)證和內(nèi)資接力入市，市場或迎來第三小段行業(yè)普漲，未來短期看行業(yè)可能趨于均衡。近期部分低估值國企已經(jīng)迎來估值修復(fù)，目前中證民企指數(shù)PE（TTM，下同）為41倍，中證國企指數(shù)PE為12倍，后續(xù)A股國企估值或仍存在修復(fù)空間。著眼全年，圍繞報告指引的政策脈絡(luò)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)代表的成長空間或更大。我們認(rèn)為，當(dāng)前我國產(chǎn)業(yè)政策聚焦“發(fā)展”與“安全”，同時強(qiáng)調(diào)科技政策聚焦自立自強(qiáng)。因此，加快建設(shè)科技領(lǐng)域代表的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，既能成為我國高質(zhì)量發(fā)展的著力點(diǎn)，也與“推進(jìn)國家安全體系和能力現(xiàn)代化”的目標(biāo)契合。在穩(wěn)增長背景下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)將成為科技政策落地的重要方向。政策支持下數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展提速，將催化低估低配的TMT行情展開。此外23年可關(guān)注新能源板塊中景氣度有望維持高位的細(xì)分領(lǐng)域，如儲能、新能源車智能化等。消費(fèi)方面，報告指出把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，全年維度關(guān)注消費(fèi)反轉(zhuǎn)。
風(fēng)險提示：疫情擾動影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
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