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H股配股將有助于進(jìn)一步緩解境外債的到期壓力。2023年3月2日早上，萬科企業(yè)（“萬科H”或“公司”）宣布了配售H股的公告，將配售3億股新股H股，每股的配售價(jià)為13.05港元。配售完成之后，新的配售股份分別占已發(fā)行H股的13.60%，以及占所有發(fā)行股份的2.51%。通過此次配售，萬科H總共預(yù)計(jì)將募得資金39.0億港元。根據(jù)配售協(xié)議，此次募集資金的60%（約23.4億港元）將用于償還現(xiàn)有的境外債務(wù)；剩下的40%（約15.6億港元）將會用于公司的一般運(yùn)營用途。另外，公司還披露了此次募集的資金將不會用于獲取境內(nèi)新增開發(fā)項(xiàng)目。我們相信此次H股的配售將進(jìn)一步增強(qiáng)公司境外資金池，并且會直接緩解公司即將到來的境外債務(wù)償還壓力。目前公司的境外債中，有一筆本金為9.71億美元的債券2023年4月到期，以及一筆本金為6.50億美元的債券2023年5月到期。
　　與H股配售不同，公司之前宣布的A股非公開發(fā)行股票方案可能需要較長時(shí)間完成。公司在2023年2月12日已經(jīng)公布了非公開發(fā)行A股的預(yù)案，募集資金總額為不超過人民幣150億元，這是自2016年以來A股上市房企最大的一筆股權(quán)融資金額。與此次H股配售主要用于債務(wù)償還不同，A股的非公開發(fā)行方案顯示，公司的主要目的是利用政策上的支持繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)。根據(jù)非公開發(fā)行預(yù)案，其中約人民幣105億元募集資金將用于投資11個地產(chǎn)項(xiàng)目，所有項(xiàng)目都在高線城市；另外剩下的人民幣45億元將用作補(bǔ)充運(yùn)營資金。非公開股票發(fā)行方案顯示了公司將利用財(cái)務(wù)融資優(yōu)勢繼續(xù)穩(wěn)健增長的決心。
　　投資建議：根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，萬科H在2023年2月錄得堅(jiān)實(shí)的銷售數(shù)據(jù)，環(huán)比有0.2%的增長。2023年1-2月總的合約銷售額達(dá)到人民幣573億元，在所有內(nèi)房中排名第二位。我們認(rèn)為公司的H股配股以及A股非公開發(fā)行方案，都顯示了公司有暢通的融資渠道以繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)。我們相信在高線城市銷售率先復(fù)蘇背景下，萬科H也將持續(xù)受益。我們維持2022-2024年的每股盈利預(yù)測，分別為人民幣2.204/2.320/2.391元每股。我們維持公司“買入”評級。我們的目標(biāo)價(jià)為24.90港元，對應(yīng)2023年9.8倍的核心市盈率