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公告：根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2022全年收入26.33億元，同比增長(zhǎng)21.66%，歸母凈利潤(rùn)1.26億元，同比下降12.31%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比下降11.04%；第四季度收入6.88億元，同比增長(zhǎng)4.03%，歸母凈利潤(rùn)0.30億元，同比下降48.63%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.24億元，同比下降44.86%。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，利潤(rùn)端短期承壓。隨著IPO募投項(xiàng)目的投入使用，研發(fā)費(fèi)用有所提升，2022全年研發(fā)費(fèi)用同比上一年度增長(zhǎng)約46%。但是由于公司的平臺(tái)化屬性，銷售人員、倉(cāng)儲(chǔ)配送等固定投入有一定的提前性，導(dǎo)致公司的費(fèi)用具備一定的邊際效應(yīng)，收入不及預(yù)期增長(zhǎng)時(shí)對(duì)利潤(rùn)的影響較大。
　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)金額大，范圍廣。此次員工持股計(jì)劃合計(jì)227人（占員工總數(shù)的約17%），其中高管8人，核心技術(shù)人員3人，董事會(huì)認(rèn)為需要被激勵(lì)的其他人員216人，激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予82.80萬(wàn)股限制性股票，授予價(jià)格為70元/股，股權(quán)激勵(lì)攤銷總費(fèi)用5428.90萬(wàn)元，分4年攤銷，其中2023年2457.79萬(wàn)，2024年1964.01萬(wàn)，2025年攤銷850.72萬(wàn)，2026年156.38萬(wàn)元。
　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置雙考核指標(biāo)，合理的考核促進(jìn)良性發(fā)展。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃考核指標(biāo)分為兩個(gè)層面，分別為公司層面業(yè)績(jī)考核和個(gè)人層面績(jī)效考核。公司層面，以2022年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，要求2023-2025年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于35%、82%、146%，按照2022年?duì)I業(yè)收入26.33億元測(cè)算，考核目標(biāo)值為36、48、65億元；或以2022年凈利潤(rùn)為基數(shù)，要求2023-2025年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于50%、102%、173%，按照2022年凈利潤(rùn)1.26億元測(cè)算，考核目標(biāo)值為1.89、2.55、3.44億元。個(gè)人層面，公司對(duì)所有激勵(lì)對(duì)象個(gè)人還設(shè)置了嚴(yán)密的績(jī)效考核體系，以做出全面的綜合評(píng)價(jià)。
　　投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年凈利潤(rùn)分別為1.26億元、2.24億元、3.10億元，同比增長(zhǎng)-12.3%、77.1%、38.8%，EPS分別為1.50、2.66、3.69元，考慮到公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的科學(xué)服務(wù)提供商之一，我們給予其2023年50-55倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間133.0-146.3元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。區(qū)域拓展風(fēng)險(xiǎn)，采購(gòu)種類較多的風(fēng)險(xiǎn)，倉(cāng)儲(chǔ)物流風(fēng)險(xiǎn)，租賃到期無(wú)法續(xù)租及租金上漲的風(fēng)險(xiǎn)，高校的自主科研用品采購(gòu)平臺(tái)對(duì)公司銷售產(chǎn)品制約風(fēng)險(xiǎn)，疫情風(fēng)險(xiǎn)