>> 中信證券-中國光大綠色環(huán)保(1257.HK)2022年業(yè)績預(yù)告點評：疫情及競爭加劇使業(yè)績承壓，積極布局新業(yè)務(wù)-230307
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
李想 |
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公司2022年業(yè)績低于預(yù)期，系疫情和行業(yè)競爭加劇等多重因素影響。固危廢市場競爭情況預(yù)計在局部疫情影響減弱、工業(yè)加速復(fù)工復(fù)產(chǎn)后有所改善。運營收入占比持續(xù)提升，公司正謀求布局碳中和新業(yè)務(wù)以引領(lǐng)轉(zhuǎn)型和打造新增長點。我們下調(diào)2022~2024年EPS預(yù)測至0.18/0.39/0.45港幣，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為5/4/4倍，給予目標(biāo)價2.05港元，維持公司“買入”評級。
▍疫情及行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致公司22年業(yè)績承壓，但預(yù)計23年將積極修復(fù)。公司預(yù)計全年實現(xiàn)歸母凈利潤3.33~3.89億港元，同比減少65%~70%。公司業(yè)績不及預(yù)期系2022年國內(nèi)局部疫情反復(fù)多發(fā)，導(dǎo)致上游工業(yè)產(chǎn)廢量減少和收運成本上升；市場競爭格局進(jìn)一步惡化帶動處置單價持續(xù)下行；同時，受經(jīng)營環(huán)境惡化及國補(bǔ)發(fā)放遲緩影響，公司計劃計提商譽(yù)和固定資產(chǎn)減值0.28~0.32億港元以及應(yīng)收賬款減值1.0~1.1億港元。我們預(yù)計固危廢市場競爭情況在局部疫情影響減弱、工業(yè)加速復(fù)工復(fù)產(chǎn)后有所改善；隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，政府財政支付能力逐漸修復(fù)，預(yù)計國補(bǔ)拖欠問題將逐步得到解決。
▍運營收入占比持續(xù)提升，發(fā)力雙碳謀求轉(zhuǎn)型增長。處置規(guī)模增長推動公司22H1運營業(yè)務(wù)收入同比增長10%至33.2億港元，同時項目陸續(xù)投運以及新建項目減少使得公司2022H1運營服務(wù)收入占比同比提高9個pcts至79%，收入質(zhì)量進(jìn)一步改善。公司持續(xù)推進(jìn)生物質(zhì)綜合利用業(yè)務(wù)向綜合能源轉(zhuǎn)型，大力拓展新興的減碳及新能源業(yè)務(wù)。2022年12月，公司與江蘇省淮安市淮陰區(qū)及漣水縣政府，分別簽署低碳城市及零碳園區(qū)合作框架協(xié)議，以光大淮陰生物質(zhì)一體化項目及光大漣水生物質(zhì)供熱項目為依托，布局智慧能源產(chǎn)業(yè)。根據(jù)碧水源公司官網(wǎng)信息，2023年1月，碧水源與公司在深圳簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方聚焦“雙碳”目標(biāo)，以優(yōu)勢項目服務(wù)、市場化運作為基本原則，開展供熱、光伏電站、用戶側(cè)儲能電站、智慧虛擬電廠以及中水、除鹽水資源綜合利用，新建水站、已投產(chǎn)水站膜裝備定期更換等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的合作。我們認(rèn)為公司在雙碳領(lǐng)域的布局已經(jīng)逐漸落地，未來有望成為公司新增長極。
▍風(fēng)險因素：補(bǔ)貼政策超預(yù)期調(diào)整；燃料收集成本大幅上升；工業(yè)廢物量/價下滑。
▍投資建議：考慮到2022年國內(nèi)局部疫情反復(fù)多發(fā)致使工商業(yè)產(chǎn)廢量下降、行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇以及減值影響，我們下調(diào)2022年預(yù)測EPS至0.18港幣，維持2023~2024年預(yù)測EPS 0.41/0.47港幣，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E分別為10/4/4倍。參考公司過去三年5倍的PE均值，給予2023年5倍目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價為2.05港元，維持“買入”評級。
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