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公司規(guī)模和原料優(yōu)勢顯著，積極布局再生鋁、綠電鋁業(yè)務
　　據公司公告，截至2021年末，公司總產能逾350萬噸，2020年，公司鋁合金棒材產品市占率第一，鋁合金圓鑄造錠市占率第一，鋁桿線纜市占率全國第二。分產品類型來看公司2022年1-4月棒材產能113.32萬噸、型材產能4.75萬噸、板帶箔產能22.52萬噸、鋁桿線纜產能19.75萬噸、結構件產能2,089.36萬片。
　　公司原料來源多樣，未來再生鋁比例有望提升。2021年原料來源中液態(tài)鋁、鋁錠、再生鋁占比分別為74.5%、10.5%、15%，2022年1-4月占比分別為70.34%、10.29%、19.37%，公司再生鋁使用量的比例逐步擴大。山東基地規(guī)劃七個再生鋁項目，總量達205萬噸。
　　最大供應商中國宏橋計劃將部分山東電解鋁產能分階段轉移至云南，公司積極布局云南地區(qū)產能，募投項目在云南省產能達120萬噸，綠鋁占比提升；在綠色鋁合金產量提升和再生鋁業(yè)務擴大下，公司原料充足，未來鋁加工品銷量成長可期。
　　客戶結構高端化轉型，募投項目未來貢獻利潤增長點
　　棒材定位高端市場，主要應用于航空航天領域的超硬高強鋁合金、3C電子、汽車輕量化、新能源、軌道交通行業(yè)、建筑工業(yè)領域。
　　消費電子鋁型材方面，產品包括筆記本電腦外殼材料、平板電腦外殼材料、智能手機外殼和中框材料等。公司為蘋果產業(yè)鏈合金供應商，承攬數十個項目，驅動高端業(yè)務規(guī)模持續(xù)提升。
　　軌道交通和汽車輕量化鋁型材方面，鋁合金具備“質輕質優(yōu)”的特點，密度為鋼材的30%，使用鋁合金替代鋼材可以有效減輕汽車重量，且強度等各項指標可滿足替代鋼材的需求?；谄嚠a業(yè)的綠色化、輕量化發(fā)展趨勢，公司持續(xù)加大業(yè)務布局。
　　“年產80萬噸高強高韌鋁合金材料項目（二期）”與“年產120萬噸輕質高強鋁合金材料項目（二期）”均預計于2023年7月投產，第五年產能達標，投產后公司市占率有望進一步提升，增添盈利增長點。據公司重大資產出售及發(fā)行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書，預計80萬噸項目年均毛利率達3.53%，稅后IRR為16.48%；120萬噸項目年均毛利率達3.61%，稅后IRR為19.96%。
　　盈利預測：我們預計2022/2023/2024年公司將實現營業(yè)收入分別為622.20億元、656.41億元、679.00億元，實現凈利潤分別為10.94億元、12.69億元、14.26億元，對應EPS分別為0.27、0.32、0.36元/股，目前股價對應PE為23.2、20.0、17.8倍，首次覆蓋，給予“增持-A”評級，6個月目標價6.97元/股。
　　風險提示：項目進展不及預期，原材料供應結構發(fā)生調整，下游需求不及預期，安全生產及環(huán)保風險。