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22年?duì)I收保持增長(zhǎng)，盈利能力下滑。公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.29億元，同比+0.96%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-7779.72萬(wàn)元，同比下滑140.62%，歸母凈利潤(rùn)-6340.25萬(wàn)元，同比下滑135.81%。22年收到宏觀經(jīng)濟(jì)、疫情反復(fù)以及通脹等因素，LED行業(yè)需求疲軟，LED芯片價(jià)格持續(xù)下降，同時(shí)因?yàn)樵牧蟽r(jià)格上漲，疫情等原因?qū)е轮圃斐杀咎嵘?，毛利率收窄，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅下滑。
　　終端需求放緩，新應(yīng)用刺激LED行業(yè)新需求。根據(jù)CSA research的統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)除了車(chē)載照明外，其他細(xì)分市場(chǎng)均出現(xiàn)嚴(yán)重萎縮，出口市場(chǎng)中照明與去年總體持平，持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力不足。隨著LED新型應(yīng)用的創(chuàng)新，以及促內(nèi)需政策的激勵(lì)，LED行業(yè)也有望迎來(lái)復(fù)蘇，特別是隨著Mini LED背光商業(yè)化進(jìn)程加速，車(chē)用LED國(guó)產(chǎn)滲透率持續(xù)提升，以及如農(nóng)業(yè)照明、特種照明燈行業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，有望提振LED行業(yè)的新需求。
　　持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，市占率進(jìn)一步提升。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯著。以公司和知名LED封裝、應(yīng)用廠商建立穩(wěn)定的商業(yè)合作關(guān)系，以高壓、背光、倒裝、銀鏡產(chǎn)品為代表的高端產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，高壓、背光、倒裝產(chǎn)品收入大幅提升，新增銀鏡產(chǎn)品收入近千萬(wàn)。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，公司逆勢(shì)提升產(chǎn)品市場(chǎng)占有率10%以上，公司產(chǎn)能利用率保持高位，持續(xù)滿產(chǎn)滿銷。同時(shí)在新興領(lǐng)域如MiniLED、車(chē)載照明、高品質(zhì)照明、植物照明等領(lǐng)域快速開(kāi)拓，進(jìn)一步加快公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)盈利能力。
　　投資建議：公司受到下游需求不振影響，22年業(yè)績(jī)大幅下滑，公司作為國(guó)內(nèi)LED芯片領(lǐng)域的頭部公司，產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，市占率進(jìn)一步提升，同時(shí)持續(xù)發(fā)力高端產(chǎn)品。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.25/0.29/0.35，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為41.23X/35.11X/28.93X?？紤]到新應(yīng)用如MiniLED、車(chē)載照明、高品質(zhì)照明、植物照明等領(lǐng)域快速開(kāi)拓所帶動(dòng)的行業(yè)復(fù)蘇可期，公司產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，有望帶來(lái)公司盈利能力的回暖，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：LED行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。