>> 浙商證券-茂萊光學(688502)新股報告：布局光刻機及量檢測設備零部件-230307
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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| 2794KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
蔣高振 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
茂萊光學是國內(nèi)工業(yè)級精密光學綜合解決方案提供商，產(chǎn)品可用于生命科學、半導體、虛擬現(xiàn)實、航空航天等多個領(lǐng)域。公司作為國內(nèi)極少數(shù)能為光刻機、基因測序儀等高端儀器提供光學元件的企業(yè)，技術(shù)積淀深厚，市場地位稀缺。
高速成長的精密光學小巨人，多場景并舉體量持續(xù)擴張
茂萊光學成立于1999年，采用“多品種、小批量、定制化”的經(jīng)營模式，賦能客戶從開發(fā)、制造到升級全流程。2022年H1，公司前三大業(yè)務分別為生命科學（占比36.19%）、半導體（占比28%）以及AR/VR檢測（占比10.16%），客戶包括Camtek、KLA、Facebook、上海微電子、華大智造等多家行業(yè)龍頭。2016-2022年公司營收6連增，2022年達4.39億元，YoY32.36%，CAGR為22.49%。
光學從消費級邁向工業(yè)級，催生高壁壘+廣空間新藍海
工業(yè)級市場改變了光學器件的產(chǎn)業(yè)定位，拉升了其技術(shù)壁壘。依據(jù)沙利文，全球工業(yè)級精密光學市場規(guī)模有望從2022年的159.4億人民幣增長到2026年的267.6億人民幣，年均復合增長率約為13.8%。工業(yè)級精密光學市場兼具高壁壘和廣空間特質(zhì)，有望接力消費級市場成為又一優(yōu)質(zhì)賽道。
助力半導體設備零部件國產(chǎn)替代，光學小巨人大有可為
2022年H1，公司半導體業(yè)務收入達到0.58億元，占比從2019年的13.91%提升到28%，成為公司第二大業(yè)務。公司可為半導體檢測設備提供高精度鏡頭、光學系統(tǒng)，同時掌握光刻機曝光物鏡超精密光學元件加工技術(shù)，目前產(chǎn)品已用于上海微電子的光刻機中。依據(jù)沙利文的統(tǒng)計，2021年公司在全球半導體工業(yè)級精密光學市場的占有率為3.0%，預計2022至2026年，全球半導體工業(yè)級精密光學市場規(guī)模將從35.5億元增長至55.8億元，公司份額有望進一步擴張。
我們預計公司2023-2025年營收分別為5.86/7.59/9.54億元，同比增速分別為33.68% /29.49%/25.62%，對應歸母凈利潤分別為0.83/1.12/1.46億元，同比增速分別為40.54%/35.60%/30.51%。對應EPS為1.56/2.12/2.77元，以發(fā)行價對應PE分別為44.55X、32.85X、25.17X。
風險提示
下游市場規(guī)模擴張不及預期；匯率波動風險等
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