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業(yè)績增長符合預(yù)期，省外開拓超預(yù)期。公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收8.6億元，同增23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.3億元，同增22%；扣非后歸母凈利潤1.9億元，同增10%。業(yè)績整體符合預(yù)期，扣非后歸母凈利潤增速低于扣非前，一方面因公司非經(jīng)中理財(cái)收益增多（YoY+3265萬元），另一方面因母公司層面意外未通過江蘇省2022年高新技術(shù)企業(yè)資格認(rèn)定，使公司2022年所得稅率提升至24.3%，YoY+7.8個(gè)pct。當(dāng)前公司經(jīng)營情況穩(wěn)定，今年將積極重視高新技術(shù)企業(yè)資格申報(bào)，該項(xiàng)制約因素有望快速消除。分季度看，Q1-Q4分別實(shí)現(xiàn)營收0.75/1.94/0.82/5.13億元，同增28%/33%/26%/18%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.28/0.68/0.21/1.09億元，同比變化+128%/+85%/+58%/-11%，Q4收入業(yè)績占比歷年均較高，本次受年底疫情沖擊，收入業(yè)績確認(rèn)有所滯后，預(yù)計(jì)今年Q1盈利有望明顯恢復(fù)。分業(yè)務(wù)看，2022年系統(tǒng)集成/電力設(shè)計(jì)/施工及運(yùn)維分別實(shí)現(xiàn)營收6.8/0.5/1.4億元，同增21%/10%/32%，系統(tǒng)集成主業(yè)增長穩(wěn)健。分區(qū)域看，江蘇省內(nèi)/省外分別營收4.1/4.6億元，同比變化-28%/+227%，省內(nèi)業(yè)務(wù)占比已降至50%以內(nèi)，省外業(yè)務(wù)開拓速度超預(yù)期，其中安徽/北京/福建/上海業(yè)務(wù)占比迅速提升，分別達(dá)20%/19%/5%/5%，持續(xù)擴(kuò)充公司成長新土壤。
　　毛利率與凈利率保持穩(wěn)定，費(fèi)用率下降，現(xiàn)金流入有所收窄。2022年公司毛利率41.9%，同比基本持平，其中系統(tǒng)集成/電力設(shè)計(jì)/施工及運(yùn)維毛利率分別變動-0.3/+1.8/-3.8個(gè)pct。期間費(fèi)用率11.8%，YoY-0.4個(gè)pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率YoY-0.7/+0.4/+0.3/-0.4個(gè)pct，管理費(fèi)用率提升主要系公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，股份支付有所增多；研發(fā)費(fèi)用率提升主要系研發(fā)投入增多。資產(chǎn)（含信用）減值損失約600萬元，同比基本持平。歸母凈利率25.3%，YoY-0.2個(gè)pct。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入1.24億元，較上年收窄約0.4億元，預(yù)計(jì)主要系年底疫情擾動收款節(jié)奏。
　　加速打造應(yīng)用集成與新能源成長新動能。應(yīng)用集成方面，公司今年擬重點(diǎn)開發(fā)地基云臺氣象裝置（可用于提高光伏電站功率預(yù)測準(zhǔn)確度，幫助電網(wǎng)防治氣象災(zāi)害）、智能光纖資源管理系統(tǒng)（運(yùn)用光纖配線機(jī)器人實(shí)現(xiàn)光纖網(wǎng)絡(luò)啞資源智能調(diào)度和故障處理）、變電站巡檢機(jī)器人（高可靠性新一代產(chǎn)品）等應(yīng)用集成領(lǐng)域新產(chǎn)品，此前1月份公司公告擬與北京進(jìn)睿和梧欣桐德合資設(shè)立子公司澤宇高科，開展智能機(jī)器人的研發(fā)、制造及銷售業(yè)務(wù)，通過積極在合資公司內(nèi)引入產(chǎn)品開發(fā)及銷售推廣領(lǐng)軍人才，有望快速推出產(chǎn)品并打開市場。新能源方面，今年公司將繼續(xù)加大分布式光伏電站開發(fā)力度，1月份公司已在廣東簽署90MWp光伏發(fā)電站投建運(yùn)項(xiàng)目，后續(xù)有望持續(xù)落地優(yōu)質(zhì)分布式光伏電站項(xiàng)目，打造成長新動能。
　　投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.1/4.2/5.5億元，同比增長37%/33%/31%，2022-2025年CAGR為34%，EPS分別2.36/3.14/4.13元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為20/15/12倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電力信息化推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，大客戶業(yè)務(wù)占比較高風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)及新區(qū)域業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。