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業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，技改加速產(chǎn)能釋放2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.02億元，同比+27.99%，歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比+87.60%，位于公司此前業(yè)績(jī)預(yù)告1.10-1.30億元區(qū)間內(nèi)?？紤]22Q4回收產(chǎn)能推遲投放和鎳、鈷等原材料價(jià)格上漲，毛利率下降，23年產(chǎn)能繼續(xù)爬坡，隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，24年業(yè)績(jī)有望加速釋放，調(diào)整公司23-25年EPS分別為0.64/0.93/1.18元（23/24年前值為0.71/0.85）?？杀裙?3年平均PE 31倍，考慮到廢舊電池回收高景氣度，給予公司23年37倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.68元（前值為19.88元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　新能源帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)高速增長(zhǎng)，鋰電材料業(yè)務(wù)增長(zhǎng)高景氣
　　公司新增新能源產(chǎn)線帶動(dòng)需求上漲，同時(shí)成本端原材料價(jià)格短暫上漲后即將趨穩(wěn)。公司22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.02億，同比增長(zhǎng)27.99%，凈利潤(rùn)1.14億，同比增長(zhǎng)83.44%，系新能源產(chǎn)線投產(chǎn)，銷(xiāo)售規(guī)模增大，帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。22Q4營(yíng)收6.23億，環(huán)比下降31.92%，歸母凈利潤(rùn)0.10億，環(huán)比下降59.28%，系鋰電池回收原材料鎳、鈷等漲價(jià)導(dǎo)致庫(kù)存損失，預(yù)計(jì)23Q1盈利修復(fù)。其中，2022年鋰電池材料營(yíng)收12.93億，同增318.80%，毛利率16.65%，同增5.52pct，毛利率大增系新能源汽車(chē)發(fā)展快，磷酸鐵鋰市場(chǎng)份額提高，鋰電回收行業(yè)景氣所致。
　　新能源業(yè)務(wù)部分投產(chǎn)，鋰電池材料回收產(chǎn)能加速公司制定明確投資規(guī)劃，致力于加速鋰電池回收產(chǎn)能。公司可提供包含動(dòng)力電池“梯次利用”與“回收再生”的退役動(dòng)力電池全生命周期解決方案，綜合回收率達(dá)到95%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。目前，公司1萬(wàn)噸/年綜合回收生產(chǎn)線順利投產(chǎn)，同時(shí)4萬(wàn)噸/年退役鋰電池拆解分類(lèi)利用生產(chǎn)項(xiàng)目正式落地。
　　同時(shí)公司年產(chǎn)3.6萬(wàn)噸磷酸錳鐵鋰及磷酸鐵正極材料建設(shè)項(xiàng)目已開(kāi)工，預(yù)計(jì)于23Q3建成投產(chǎn)。
　　持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)協(xié)同回收渠道公司持續(xù)完善回收渠道問(wèn)題，夯實(shí)公司發(fā)展基石。公司10月份與合信管理、潮匯私募共同設(shè)立“廣州潮匯新能源投資合伙企業(yè)”，積極獲取新能源新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)。同時(shí)公司之前分別與地上鐵租車(chē)(深圳)有限公司和奧動(dòng)新能源汽車(chē)科技有限公司簽署“戰(zhàn)略合作協(xié)議”，切實(shí)提升公司在退役動(dòng)力電池回收領(lǐng)域的發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車(chē)輛銷(xiāo)售不及預(yù)期、項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。