>> 招商證券-創(chuàng)夢天地(1119.HK)深度報告：深耕自研產(chǎn)品生態(tài)，構(gòu)筑游戲社區(qū)未來-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 4494KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
顧佳,謝笑妍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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摘要：
創(chuàng)夢天地是國內(nèi)領(lǐng)先數(shù)字娛樂平臺，提供線上線下數(shù)字娛樂服務(wù)，業(yè)務(wù)主要分為三個板塊：游戲、QQfamily+IP潮玩、Fanbook。游戲業(yè)務(wù)為公司主要增長曲線，業(yè)務(wù)營收占比在90%左右，目前專注自研、聚焦三大品類，游戲業(yè)務(wù)驅(qū)動公司營收穩(wěn)健增長；Fanbook是公司開發(fā)的類Discord社交平臺，重構(gòu)社交邏輯，為用戶提供數(shù)字化的第三空間，是公司業(yè)務(wù)增速的新亮點(diǎn)，目前基于游戲道具的商業(yè)化初現(xiàn)，未來將考慮Bot商店和交易傭金，應(yīng)用場景已經(jīng)擴(kuò)展，打通了與中國移動、深圳萬里通的積分，有望建立國內(nèi)通用積分系統(tǒng)。
核心內(nèi)容：
1、線上線下數(shù)字娛樂服務(wù)商，十?dāng)?shù)年成就國內(nèi)領(lǐng)先平臺。創(chuàng)夢天地是國內(nèi)領(lǐng)先數(shù)字娛樂平臺，提供線上線下數(shù)字娛樂服務(wù)，十?dāng)?shù)年緊扣行業(yè)發(fā)展脈搏，逐漸形成公司三大業(yè)務(wù)線：游戲、QQfamily+IP潮玩、Fanbook。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，創(chuàng)始人陳湘宇先生為公司第一大股東，騰訊為公司第二大股東，與公司是全方位戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。陳湘宇、關(guān)嵩、高煉惇等核心骨干長期穩(wěn)定，公司業(yè)務(wù)分工明確，管理層都具有豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。公司營收總體呈增長態(tài)勢，2021年公司游戲業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及游戲行業(yè)大環(huán)境沖擊，帶來一定程度的波動，2022年恢復(fù)增長，游戲業(yè)務(wù)為營收恢復(fù)增長的主要驅(qū)動力，22H1占總營收比重達(dá)到92.8%，F(xiàn)anbook業(yè)務(wù)仍處于市場擴(kuò)張階段，基于游戲道具的商業(yè)化初現(xiàn)，相關(guān)業(yè)務(wù)收入暫未細(xì)分，看好Fanbook業(yè)務(wù)將為公司帶來業(yè)務(wù)增速。
2、游戲業(yè)務(wù)為主要增長曲線，自研新游儲備豐富。公司剛開始是從代理海外游戲起家，通過第三方授權(quán)游戲進(jìn)行發(fā)行和運(yùn)營，推出過《地鐵跑酷》、《神廟逃亡》、《夢幻花園》、《紀(jì)念碑谷》等經(jīng)典游戲。從2020年開始逐漸向自研轉(zhuǎn)型，目前策略是“專注自研，聚焦于消除類、競技類、RPG類三大游戲品類”，并采取精品策略，停運(yùn)了部分與核心戰(zhàn)略不符的游戲，同時公司基于旗下產(chǎn)品Fanbook，探索出一條公司獨(dú)有的、新的營銷秘籍——玩家社區(qū)+內(nèi)容的營銷策略，在《地鐵跑酷》和《傳說中的合合島》上都取得了不錯的效果，新營銷秘籍助力《地鐵跑酷》煥發(fā)第二春。
公司游戲儲備豐富，新游陸續(xù)上線，還有《團(tuán)子合合屋》《永恒輪回：無限》《二之國：交錯世界》等多款游戲已取得版號計(jì)劃上線，同時公司積極探索海外發(fā)行市場，多款新游都有在海外市場發(fā)行的打算。儲備新游中重點(diǎn)關(guān)注《卡拉彼丘》和《二之國：交錯世界》，將于后續(xù)上線，預(yù)計(jì)將成為公司游戲業(yè)務(wù)2023年主要增長點(diǎn)。國內(nèi)游戲市場回暖，版號逐漸恢復(fù)發(fā)放，同時手游市場不斷向好，收入規(guī)模平穩(wěn)增長、用戶規(guī)模不斷擴(kuò)大，基于公司在經(jīng)典老游上逆勢增長，帶來超額DAU和流水，在研發(fā)支出上不斷擴(kuò)大投入，推出更多優(yōu)質(zhì)自研產(chǎn)品，預(yù)計(jì)公司在游戲業(yè)務(wù)收入上將繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健增長。
3、開發(fā)社交平臺Fanbook，帶來業(yè)務(wù)增速新亮點(diǎn)。Fanbook是創(chuàng)夢天地開發(fā)的類Discord社交平臺，為用戶提供數(shù)字化的第三空間，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上同樣采用了服務(wù)器+頻道的模式，并通過純邀請制聚焦于同好社交領(lǐng)域，最初用戶集中在游戲用戶。Fanbook重構(gòu)社交邏輯，以To Community為核心，構(gòu)建社群，目前業(yè)務(wù)的工作重心是擴(kuò)大用戶規(guī)模和增加社群、合作場景，基于游戲道具的商業(yè)化初現(xiàn)，未來將考慮Bot商店和交易傭金。目前應(yīng)用場景多數(shù)為游戲社群，但應(yīng)用場景已經(jīng)擴(kuò)展，不止步于游戲，還包括金融投資、體育運(yùn)動、美術(shù)、區(qū)塊鏈、影視明星等多個領(lǐng)域，F(xiàn)anbook還會與企業(yè)、品牌方進(jìn)行合作，協(xié)助他們建立自己的用戶社群，同時Fanbook打通了與中國移動、深圳萬里通的積分，后續(xù)與更多企業(yè)廠商合作有望建立國內(nèi)通用積分系統(tǒng)。
結(jié)合行業(yè)景氣情況、公司在新客戶拓展以及管理精細(xì)化方面的努力，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入為27.17/29.88/34.10億元，同比增速分別為3.00%/10.00%/14.09%；歸母凈利潤分別為-0.75/2.04/3.11億元，同比增速52.26%/370.92%/52.72%，對應(yīng)市盈率分別為-67.3/24.8/16.2倍考慮可比公司上升期估值情況、創(chuàng)夢天地基本面及行業(yè)情況，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：游戲行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；游戲行業(yè)政策變化及監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險；新游上線不及預(yù)期風(fēng)險；版號發(fā)行不及預(yù)期風(fēng)險；線下門店銷售不及預(yù)期風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
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