>> 華鑫證券-橫店影視(603103)公司事件點評報告：2023片單供給漸暖，主業(yè)修復與新增兼具-230310
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
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| 372KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珠 |
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事件
橫店影視發(fā)布2022年年報：2022年公司營收14.27億元（同比下滑37.51%），營業(yè)成本15.69億元（同比下滑21.21%）；銷售及管理費用分別下滑36.36%、23.03%；歸母利潤-3.17億元，扣非利潤-4.4億元（均在業(yè)績預告區(qū)間內）；經營性現(xiàn)金流3.12億元，2022年度計提資產減值準備0.45億元（主要為信用減值準備及資產減值準備）。
投資要點
▌ 2022年因疫情影響致業(yè)績承壓落地
受疫情擴散影響，2022年公司營收下滑，歸母及扣非利潤均虧損，2022年Q1~Q4歸母利潤0.75、-1.44、-0.38、-2.1億元；主業(yè)分類看，2022年公司院線放映板塊營業(yè)收入12.29億元（同比下降38.35%），內容板塊營業(yè)收入1.60億元（同比下降29.46%）；費用端，因疫情停業(yè)，2022年公司銷售、管理費用同比下滑，但也同時注重影院的可持續(xù)發(fā)展，2022年公司擴大高端影廳優(yōu)勢，首批17家影院在《阿凡達2》上映之前完成CINITY影廳升級；公司持續(xù)加強內容板塊協(xié)同效應，2022年公司參與出品《人生大事》、《獨行月球》、《萬里歸途》等；2022年公司擴展營銷渠道多元創(chuàng)收，線上線下互補，拓展娛樂業(yè)務，落地橫好玩潮玩游戲、劇本殺、文創(chuàng)產品開發(fā)，結合橫店資源推廣特色旅游產品和研學定制產品。
▌ 2023年1-2月票房同比增加低基數(shù)疊加內容有序供給有望助力2023年全年增長
行業(yè)端，2022年全國分賬票273億元（同比下滑36.4%），公司營收增速與之趨同，換言之，若2023年全國票房回暖，公司營收也有望同頻共振；全國影片端，2022年全國全年上映新片325部，國產電影票房為252.5億元，占總票房的84.4%（國產影片票房產出效應增強，2022年排名前10影片市占率60.7%，市場集中度攀升）；影投端，2022年前10名影投公司票房占比38.98%（較上年同期37.27%的占比提升1.71個百分點），影投與院線進一步向頭部集中，抗風險能力凸顯；影院及銀幕端，2022年全年在映影院共1.26萬家（同比增加1.3%），7.7萬塊銀幕（同比增長1.8%），2022年公司旗下已開業(yè)影院493家，銀幕3099塊（公司占比為3.91%、4.02%），其中資產聯(lián)結型影院票房在全國影院投資公司中排名第二名：影院增速隨著市場的逐漸飽和處于平穩(wěn)態(tài)勢，市占率的提升或產業(yè)鏈上下游資源賦能成為存量企業(yè)差異化競爭力之一，公司借力橫店品牌辨識度，且已拓寬至產業(yè)鏈上游的影視內容制作和發(fā)行，實現(xiàn)由“院線”向“電影公司”轉型升級，在差異化競爭力占優(yōu)。
2023年開年全國春節(jié)檔票房實現(xiàn)增長助力2023年1月票房增長，綜合看2023年1~2月全國分賬票房127.7億元（同比增加6.81%），2023年擬上映《龍馬精神》《長空之王》《檢察風云》《消失的她》《掃毒3》，待定如《前任4》《超能一家人》《熱烈》《維和防暴隊》《莫斯科行動》等，2023年優(yōu)質內容有序供給利于院線行業(yè)票房回暖，公司的主業(yè)票房收入也有望較快傳導；同時，疫情致非票業(yè)務影響較大，伴隨2023年觀影需求常態(tài)化，非票業(yè)務如廣告等業(yè)務有望漸修復。
▌盈利預測
維持“買入”投資評級。疫情致行業(yè)出清加速，公司市占率穩(wěn)健，基于2022年外部影響因子落地及2023年內容有序供給（如進口片增多，國產與進口電影有望齊鳴），2023-2025年公司營收17.52\20.91\23.85億元，歸母利潤分別為2.88\3.46\3.95億元，EPS分別為0.45\0.55\0.62元，當前股價對應PE分別為31.9\26.5\23.2倍；投資維度短期看檔期效應下優(yōu)質影片定檔，中期看單銀幕產出拐點，長期看文化強國及電影強國下的國產優(yōu)質內容供給崛起及文化輸出，公司業(yè)績承壓落地，2023年供給與需求均有望雙升助力主業(yè)回暖可期，進而維持“買入”投資評級。
▌風險提示
電影行業(yè)增速放緩風險；回暖進展低于預期；優(yōu)質影片供給的風險；新增折舊影響公司盈利能力的風險；電影等項目延期上映導致業(yè)績波動風險；影院運營不及預期的風險；房屋租賃到期的風險；突發(fā)公共衛(wèi)生事件的風險；宏觀經濟波動的風險等。
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