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短端“利率走廊”：DR007移動(dòng)均值已經(jīng)抬升至利率中樞上方
　　資金利率或正在經(jīng)歷“重定價(jià)”。2月份以來，資金供需維系緊平衡，存款性機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押回購利率均出現(xiàn)顯著上行。在“超額準(zhǔn)備金率為下限、常備借貸便利利率為上限”的短端利率走廊調(diào)控機(jī)制下，存款類金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押回購利率DR007的30天移動(dòng)均值已經(jīng)上升至7天期逆回購利率上方，基本兌現(xiàn)了央行在2022年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中恢復(fù)的表述：“引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動(dòng)”的表述。從利率波動(dòng)看，上一次DR007回升至7天期逆回購利率上方是2022年一季度。
　　中端“利率走廊”：同業(yè)存單利率回歸至1年期MLF操作利率
　　1年期同業(yè)存單發(fā)行利率向1年期MLF操作利率回歸。從中端“利率走廊”來看，如果我們將同業(yè)存單利率視為中端利率走廊的目標(biāo)利率，那么同業(yè)存單利率的波動(dòng)中樞或是1年期MLF操作利率。2月份以來，無論同業(yè)存單發(fā)行利率還是到期收益率，均在向1年期MLF操作利率回歸。1年期AAA級國有大行和股份行同業(yè)存單發(fā)行利率距離1年期MLF操作利率差值已經(jīng)不足5個(gè)BP，1年期AAA級同業(yè)存單中債估值到期收益率和1年期MLF操作利率也不足2個(gè)BP的差距。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）2023年CPI同比增速的上行風(fēng)險(xiǎn)還未消散，尤其是人民銀行最擔(dān)憂的通脹預(yù)期擴(kuò)散、導(dǎo)致PPI的累積漲價(jià)壓力向中下游傳導(dǎo)，帶動(dòng)通貨膨脹壓力上行；
　　（2）2023年中美貨幣政策周期背離是否會收斂，2022年人民幣匯率貶值壓力從外部均衡方面約束了“降息”，牽制了貨幣政策寬松空間，2023年中美貨幣政策周期背離時(shí)段若延長，或繼續(xù)增加貨幣政策約束條件；
　?。?）2023年疫情二次反復(fù)或影響經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性復(fù)蘇進(jìn)程。