>> 德邦證券-1-2月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)前瞻：消費(fèi)與地產(chǎn)修復(fù)，穩(wěn)增長(zhǎng)力度會(huì)減小嗎？-230306
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
大?。?/td>
| 954KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
蘆哲 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點(diǎn)：1-2月國(guó)內(nèi)需求修復(fù)較快，消費(fèi)快速?gòu)?fù)蘇，房地產(chǎn)市場(chǎng)也出現(xiàn)回暖信號(hào)。但內(nèi)需恢復(fù)較快，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力小于去年底的判斷，部分領(lǐng)域的穩(wěn)增長(zhǎng)政策刺激訴求可能減小。去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議時(shí)，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力仍然較大，但經(jīng)過1-2月超預(yù)期修復(fù)后，內(nèi)需壓力顯著減小，部分面向國(guó)內(nèi)需求的穩(wěn)增長(zhǎng)政策訴求可能減小，如加大規(guī)模發(fā)放消費(fèi)券、下調(diào)5年期LPR利率等。3月5日發(fā)布的政府工作報(bào)告也代表著今年的穩(wěn)增長(zhǎng)政策將“溫和發(fā)力”而非“強(qiáng)刺激”。政府工作報(bào)告指出，2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定為“5%左右”，赤字率提高0.2個(gè)點(diǎn)到3%左右、專項(xiàng)債略增至3.8萬(wàn)億，處于市場(chǎng)預(yù)期的相對(duì)保守區(qū)間，大幅降低了穩(wěn)增長(zhǎng)政策“強(qiáng)刺激”的概率。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻：（1）工業(yè)：春運(yùn)大規(guī)模增長(zhǎng)，今年節(jié)后勞動(dòng)力返崗偏慢。從先導(dǎo)指數(shù)來(lái)看，2月制造業(yè)PMI雖然超預(yù)期增長(zhǎng)，但不可忽視春節(jié)所帶來(lái)的季節(jié)性增長(zhǎng)。2013年以來(lái)，春節(jié)后一個(gè)月PMI指數(shù)和PMI生產(chǎn)指數(shù)的環(huán)比均值分別為1.2%和2.2%（僅考慮春節(jié)假期不跨月的年份）。從發(fā)電和貨運(yùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年1-2月相比去年仍有缺口。我們預(yù)計(jì)1-2月工業(yè)增加值增速為3%左右。
（2）消費(fèi)：今年1-2月合并來(lái)看，百城擁堵指數(shù)較去年同期增長(zhǎng)3.3%左右，并且人員流動(dòng)的反彈幅度超過了2020年一季度。從具體品類看，經(jīng)過去年減征汽車購(gòu)置稅的消費(fèi)透支后，汽車消費(fèi)下降可能拖累社零增速。我們預(yù)期今年1-2月社零增速為3%左右。
（3）投資：①相比去年同期，今年1-2月基建投資并未明顯提速。一方面，1-2月專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模略低于去年同期。今年1-2月累計(jì)發(fā)行專項(xiàng)債8269億，比去年同期少500億左右。另一方面，節(jié)后開工建筑項(xiàng)目偏慢，人員到崗相對(duì)滯后。資金和到崗勞動(dòng)力兩方面表現(xiàn)均不強(qiáng)。預(yù)計(jì)1-2月廣義基建增速可能為11%左右。②房貸利率持續(xù)下調(diào)，市場(chǎng)出現(xiàn)回暖信號(hào)。今年1-2月，盡管30大中城市新房銷售仍比去年同期低13.3%，但是11城二手房成交已經(jīng)比去年1-2月高出40.8%。對(duì)于房地產(chǎn)投資而言，房企資金面持續(xù)好轉(zhuǎn)將帶動(dòng)投資改善，今年1月房地產(chǎn)開發(fā)貸款新增超過3700億，同比多增2200億。我們預(yù)計(jì)1-2月房地產(chǎn)投資增速為-10%左右，降幅較去年四季度有所收窄。③1-2月，制造業(yè)企業(yè)投資意愿繼續(xù)隨著經(jīng)營(yíng)預(yù)期而改善。過去三年由于需求不足，部分消費(fèi)制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)能收縮，今年面臨國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇，消費(fèi)制造業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)已是蓄勢(shì)待發(fā)。加上設(shè)備更新再貸款、貼息等政策支持，制造業(yè)投資仍將有中高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)1-2月制造業(yè)投資增速為6%左右。
（4）外貿(mào)：1-2月外貿(mào)仍不樂觀。一是全球經(jīng)濟(jì)雖有韌性，但仍處于較低區(qū)間；二是其他出口導(dǎo)向國(guó)家的1-2月出口也在下降；三是中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)繼續(xù)下降。出口PMI在2月回升，部分反映了海外經(jīng)濟(jì)韌性，但仍不足以說(shuō)明短期出口將反彈。我們預(yù)計(jì)1-2月出口增速為-9%左右，較12月-9.9%的降幅略有收窄。
?。?）通脹：①2月食品價(jià)格延續(xù)前期趨勢(shì)，豬肉價(jià)格下降、蔬菜水果價(jià)格上升。非食品價(jià)格方面，消費(fèi)復(fù)蘇帶來(lái)的服務(wù)價(jià)格上漲，成為推升非食品CPI的主導(dǎo)因素。整體來(lái)看，我們預(yù)計(jì)12月CPI同比為1.7%左右，環(huán)比為0.05%左右。②2月PMI出廠價(jià)格指數(shù)環(huán)比回升2.5個(gè)點(diǎn)，達(dá)到51.2%。我們預(yù)計(jì)PPI同比-1.3%，環(huán)比增長(zhǎng)0.1%左右，去年同期高基數(shù)是拖累同比增速的主要原因。
?。?）金融：貨幣政策推動(dòng)貸款投放既要“總量適度”，又要“節(jié)奏平穩(wěn)”。①?gòu)馁J款投放跟蹤指標(biāo)觀測(cè)，2月份貸款投放或延續(xù)1月份以來(lái)的同比多增態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2023年2月金融機(jī)構(gòu)口徑貸款新增1.43萬(wàn)億，較2022年同期同比多增大約2000億元，對(duì)應(yīng)增速小幅回升至11.33%；預(yù)計(jì)2023年一季度新增貸款8.8-9.0萬(wàn)億，較2022年同期同比多增約5000億元。②預(yù)計(jì)2023年2月份社會(huì)融資規(guī)模新增2.0萬(wàn)億左右，對(duì)應(yīng)社融存量同比增速環(huán)比抬升至9.90%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)下行程度和長(zhǎng)度超預(yù)期；外需快速回落，出口下降速度超預(yù)期。
|
|
