>> 德邦證券-策略周報：出口的冷與熱-230305
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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| 3115KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳開達,林晨,肖峰 |
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導讀：我們《1月，否極、泰來》中提示，隨著疫情對經(jīng)濟沖擊消退，結合普林格高頻指標看復蘇正在途中。2月PMI驗證經(jīng)濟復蘇加快。2023年內(nèi)需強外需弱已成為市場的共識，但共識之下往往存在超預期裂口。從四方面來看，我們建議把握出口競爭力增強的長邏輯。美眾議院通過11部涉華法案，美聯(lián)儲加息預期上升。普林格周期復蘇階段，權益、中游制造、小盤、成長占優(yōu)，繼續(xù)看好大科技，風格以中證1000、增強、專精特新為矛。
市場思考：淡看增速，把握出口競爭力增強的長邏輯。1）2022年出口數(shù)據(jù)前高后低，內(nèi)需在疫情沖擊后快速反彈，2023年內(nèi)需強外需弱已經(jīng)成為市場的共識，市場關注內(nèi)需修復以及后續(xù)著力點，但共識之下往往存在超預期裂口；2）由于1-2月全球經(jīng)濟的韌性，或意味著出口數(shù)據(jù)在2022Q4下跌以后短期企穩(wěn)，3）但高通脹問題懸而未決，全球仍然延續(xù)高利率緊縮金融環(huán)境，市場對于全球經(jīng)濟下行幅度尚未形成共識，并且當前美國正處于漫漫去庫存之路，出口增速可能仍將下臺階；4）過去地產(chǎn)銷售、企業(yè)利潤、出口的底部分別是依次出現(xiàn)的，工業(yè)企業(yè)利潤增速靜待探底回升；5）2023年進出口總量仍可觀，從四方面來看出口競爭力提升將是未來的長邏輯。
國內(nèi)：經(jīng)濟復蘇加快。1）2月我國經(jīng)濟景氣水平總體超預期回升，PMI為52.6%，比上月上升2.5個百分點，各分項全面回升，供給端迅速反彈，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)分別為56.7%、54.1%，較上月升6.9、3.2pct。2）工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)維持高位，擁堵指數(shù)稍有回落。
國際：美眾議院通過11部涉華法案，美聯(lián)儲加息預期上升。1）俄烏沖突陷入僵持，白宮表示美國延長涉烏克蘭緊急狀態(tài)一年，俄烏對烏克蘭發(fā)動的無人機襲擊各執(zhí)一詞，北約成員國競相增加國防開支。2）中白發(fā)布新時代進一步發(fā)展兩國全天候全面戰(zhàn)略伙伴關系的聯(lián)合聲明。3）美國眾議院快速通過11部涉華法案。4）美國經(jīng)濟超預期強勁，多位美聯(lián)儲官員表示應進一步加息。
市場：杠桿資金持續(xù)溫和回暖。北向本周凈流向力度+66億元，日頻來看呈現(xiàn)先流出后流入態(tài)勢，主要由于周中PMI驗證復蘇，當天帶動市場整體上漲；杠桿資金春節(jié)后連續(xù)5周凈流入近700億，本周凈流向+44億元，融資買入額比例7.66%小幅回落，繼續(xù)溫和回暖。行業(yè)方向上，北向顯著凈流出電力設備、醫(yī)藥生物；杠桿資金則對軍工、計算機、電子偏好。以兩大資金主體合力結果來看，電子、計算機共識較強均獲超30億凈流入，而電力設備、醫(yī)藥生物則面臨外資流出、內(nèi)資流入的分歧。
行業(yè)配置建議：普林格周期復蘇階段，權益、中游制造占優(yōu)，尋底反攻，以超跌+政策受益+景氣向上的大科技為抓手。重點關注：1、機械設備：通用設備、自動化設備，2、電子：消費電子、光學光電子、半導體，3、電力設備：電機、風電設備、電池，4、計算機：軟件開發(fā)、IT服務、計算機設備，5、國防軍工：航空裝備、航海裝備，6、傳媒：游戲、數(shù)字媒體。詳見《決勝復蘇甜蜜期》、《戰(zhàn)略安全與底線思維》、《俄烏沖突的短長行業(yè)線索》、《中國臺灣地區(qū)進出口拆解》。
風險提示：俄烏沖突超預期，通脹持續(xù)性超預期，流動性收緊超預期，疫情反復超預期
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