>> 招商證券-高偉電子(01415.HK)蘋果后攝份額成長空間可觀，智能駕駛與VRAR帶來增量動能-230309
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
大?。?/td>
| 1763KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
鄢凡,王恬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
高偉電子作為蘋果前攝模組核心供應商，是立訊體系光學業(yè)務版圖的重要組成（立景創(chuàng)新持股比例為73.88%），短期受益于前攝AF升級和iPad后攝模組份額提升，未來切入iPhone后攝模組業(yè)務將打開數(shù)倍成長空間；同時公司重點投入激光雷達、VRAR，中長線成長空間可期。我們預測公司進入港股通在即，當前估值相對港股及A股可比公司明顯低估，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
高偉電子：背靠立訊的蘋果攝像模組供應商，布局智能駕駛及VRAR業(yè)務。公司1997年成立于韓國，主營業(yè)務為iPhone及iPad攝像模組，正在拓展激光雷達及VR/AR業(yè)務。2020年12月立訊旗下的立景創(chuàng)新以21.96億港元收購高偉電子44.87%股權(quán)，后立景創(chuàng)新陸續(xù)增資，截止2022年中報持股比例為73.88%，立訊入股后公司內(nèi)部管理及精益制造能力顯著提升，大客戶訂單穩(wěn)健增長，2019-2021年收入從5.4億美元增長到8.0億美元，CAGR +21.7%；凈利潤從0.14億美元增長到0.50億美元，CAGR+89.0%。22H1盡管面臨疫情干擾，公司加大新技術和新品研發(fā)推廣力度、確保供應鏈穩(wěn)定和iPad業(yè)務份額持續(xù)增長，實現(xiàn)收入4.11億美元，同比+37.0%；凈利潤0.31億美元，同比+39.5%，而22H2因受益于iPhone新機前攝自動對焦功能升級，我們預計2022全年公司業(yè)績將獲得明顯增長。
iPhone與iPad前攝模組龍頭，未來切入后攝業(yè)務望打開數(shù)倍成長空間。根據(jù)我們測算，2022~2025年蘋果攝像頭模組市場空間將從150億美元增長到180億美元，其中iPhone、iPad后攝模組市場規(guī)模是前攝的數(shù)倍，潛望式、AF是近幾年重要創(chuàng)新。公司當前為iPhone及iPad前攝模組主供，與蘋果合作十幾年，技術底蘊深厚，被立訊收購后成本控制、客戶服務等方面進步明顯，公司正在從前攝向后攝業(yè)務拓展，2020年切入iPad后攝模組，目前份額仍有提升空間，我們預計2024年將切入價值量更大的iPhone后攝模組，未來3年iPhone及iPad后攝模組業(yè)務將帶來數(shù)倍業(yè)績增量。
智能駕駛、VR/AR是公司下一階段成長動力。根據(jù)2022中報，未來公司將關注智能駕駛、VR/AR等新賽道，作為下一階段的重要動能。1）智能駕駛：公司與國內(nèi)激光雷達龍速騰聚創(chuàng)合資成立立騰創(chuàng)新，合作從事激光雷達模組及系統(tǒng)組裝業(yè)務，2022年已實現(xiàn)量產(chǎn)出貨，隨著高階自動駕駛發(fā)展、技術及成本突破，未來幾年公司激光雷達業(yè)務成長空間廣闊；2）VR/AR：公司前瞻布局VR/AR行業(yè)，我們判斷蘋果今年下半年將發(fā)布MR頭顯，而公司有望成為蘋果MR攝像模組產(chǎn)品的關鍵供應商，此外，公司還與蘇大維格成立合資公司布局AR光波導等技術，隨著未來蘋果MR銷量提升以及AR行業(yè)發(fā)展，公司VR/AR業(yè)務望高速增長。
投資建議：我們認為，高偉電子作為蘋果前攝模組主供，未來2-3年在后攝模組領域具備增長彈性；同時公司前瞻布局的激光雷達、VRAR業(yè)務具備長線成長空間。我們預測2022/23/24年營收為10.95/13.30/19.30億美元，歸母凈利潤為0.80/0.91/1.30億美元，當前市值對應PE為21.6/18.8/13.2倍。公司將于3月13日調(diào)入恒生綜合指數(shù)（HSCI）成分股，同期有望納入港股通標的，公司相比港股及A股可比龍頭明顯低估，我們首次覆蓋給予“強烈推薦”評級，看好公司長線市值空間。
風險提示：下游需求不及預期，新業(yè)務拓展不及預期，行業(yè)競爭加劇，技術迭代風險。
|
|
