>> 財通證券-天奇股份(002009)動力電池回收先行者，受益動力電池退役大潮-230310
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
大小： |
2312KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張一弛,張磊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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動力電池退役回收大潮逐漸來臨，預計25年回收規(guī)模32.40萬噸，2022-2025年復合增長率達到21.10%。受益于新能源汽車銷量持續(xù)提升，以及16-20年三元電池市占率大幅度提升，我們預計五年的動力電池回收周期下2022年-2025年正極材料回收規(guī)模分別為18.24/29.35/26.53/32.40萬噸，年復合增長率達到21.10%。同時，考慮到21年之后全球新能源汽車銷量快速提升的背景下，我們預計未來十年全球動力電池回收市場空間或?qū)⑼黄?00億元。
三元動力電池回收經(jīng)濟性明顯，磷酸鐵鋰電池回收已然具備經(jīng)濟性。根據(jù)最新的廢舊電池價格，我們測算采用濕法回收技術處理每噸廢舊電池，磷酸鐵鋰總回收利潤約為606元/噸，利潤率約為2.29%；三元電池總回收利潤約為8046元/噸，利潤率約為14.91%。同時，考慮到各家動力電池回收公司的技術優(yōu)勢以及將廢舊動力電池轉向儲能的更長運作周期，三元動力電池和磷酸鐵鋰電池回收的經(jīng)濟性或?qū)⒏用黠@。
公司動力電池回收環(huán)節(jié)23年產(chǎn)能已然躍居行業(yè)前列，23-24年營收增速預計均超50%。公司深耕汽車產(chǎn)業(yè)鏈，17年開始布局動力電池回收環(huán)節(jié)，公司致力于形成“電池回收-元素提取-材料制造”的廢舊鋰電池資源化利用完整產(chǎn)業(yè)鏈。目前，公司具備5萬噸廢舊三元鋰電池回收產(chǎn)能，我們預計23年年中鋰電池循環(huán)板塊將形成年處理10萬噸廢舊鋰電池的處理規(guī)模（包括5萬噸廢舊三元電池及5萬噸廢舊磷酸鐵鋰電池），鋰電池循環(huán)業(yè)務23-24年分別貢獻收入33.80/53.09億元，增速分別為90.29%/57.08%。
投資建議：考慮到公司為動力電池回收環(huán)節(jié)先行者，且在快速提升產(chǎn)能，我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入44.72/61.30/81.34億元，歸母凈利潤2.26/4.06/5.18億元，對應PE分別為27.11/15.10/11.84倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：碳酸鋰價格波動風險；鋰電回收產(chǎn)能建設項目不及預期風險；行業(yè)競爭加劇風險。
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