>> 上海證券-晶豐明源(688368)公司動態(tài)點評：股權(quán)激勵靴子落地，看好公司長期成長-230309
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
大小： |
465KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳宇哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件概述
3月6日晚，公司發(fā)布股權(quán)激勵公告，確定以2023年3月6日為首次授予日，以20元/股價格向86名激勵對象授予106.08萬股限制性股票，占公告日公司股本總額1.69%。
核心觀點
股權(quán)激勵靴子落地疊加高研發(fā)投入有望深度綁定優(yōu)質(zhì)人才，業(yè)績考核目標(biāo)彰顯公司長期成長信心。股權(quán)激勵方面，公司營收考核目標(biāo)為23-25年分別實現(xiàn)15/18/22億，以22年營收10.77億為基數(shù)，對應(yīng)增長率分別為39.28%/67.13%/104.27%，CAGR3為26.88%；毛利考核目標(biāo)為23-25年分別實現(xiàn)3.45/4.50/5.50億，營收和毛利任一目標(biāo)達(dá)成即可觸發(fā)股權(quán)激勵，按授予日股價150.38元計算，本次股權(quán)激勵攤銷總費用為1.39億，其中23-26年分別為0.68/0.49/0.19/0.03億。研發(fā)方面，剔除股份支付影響，22年研發(fā)費用為2.77億，同比+59.04%。
庫存調(diào)整漸進(jìn)尾聲，LED照明業(yè)務(wù)有望回暖。目前渠道內(nèi)庫存水位已回到合理水平，終端客戶提貨意愿較為明顯，我們認(rèn)為伴隨下游需求持續(xù)修復(fù)，公司憑借有成效的清庫存策略以及順利進(jìn)入高端照明領(lǐng)域，毛利率有望穩(wěn)步提升，LED照明業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉砀纳啤?br> 電源管理芯片業(yè)務(wù)產(chǎn)品布局亮點紛呈，下游應(yīng)用多點開花。外置AC/DC，公司成功覆蓋20W-65W功率產(chǎn)品，國內(nèi)首創(chuàng)磁耦+ACOT 65WGAN快充產(chǎn)品已進(jìn)入客戶導(dǎo)入階段；內(nèi)置AC/DC，小家電應(yīng)用端，22年應(yīng)用于空氣炸鍋、暖風(fēng)機等新品已實現(xiàn)銷售，大家電應(yīng)用端，公司與凌鷗創(chuàng)芯共同向市場推出了輔助電源與MCU組合的方案，已在客戶端取得突破；DC-DC，22年上半年，公司推出首款國產(chǎn)10相數(shù)字控制電源管理芯片，并已實現(xiàn)量產(chǎn)，未來有望應(yīng)用于PC、服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心、基站等領(lǐng)域。23年1月，公司推出雙路16相數(shù)字控制器，具備大電流、多協(xié)議、多路輸出性能，產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升。
投資建議
維持“買入”評級?？紤]下游需求較為疲軟，我們下調(diào)22-24年公司歸母凈利為-2.07/+0.73/+2.36億，同比-130.5%/+135.2%/+224.2%，對應(yīng)EPS為-3.29/+1.16/+3.76元，23-24年P(guān)E為132/41倍。
風(fēng)險提示
新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、供應(yīng)商依賴風(fēng)險、技術(shù)升級迭代風(fēng)險
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