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投資要點(diǎn)
　　華帝股份：深耕廚電，多元并進(jìn)
　　公司始創(chuàng)于1992年，2004年于深交所上市，為國內(nèi)廚電行業(yè)首家上市企業(yè)。多品牌、多品類發(fā)力，打開增長(zhǎng)空間。1）品牌方面，公司擁有華帝、百得、華帝家居三個(gè)自主品牌，滿足不同市場(chǎng)對(duì)于不同價(jià)位和功能產(chǎn)品的需求。2）產(chǎn)品方面，抽油煙機(jī)、灶具、熱水器營收占比超80%，以集成灶為代表的新興品類表現(xiàn)亮眼，逐步成長(zhǎng)為公司“第二增長(zhǎng)曲線”。2023年公司持續(xù)加碼集成灶渠道布局，加速集成灶專賣店落地。
　　改革勢(shì)能釋放，蓄力良性成長(zhǎng)
　　1）新團(tuán)隊(duì)新氣象，治理優(yōu)化注入活力。2022年5月20日公司發(fā)布公告，董監(jiān)高換新。公司董事長(zhǎng)潘葉江兼任總裁，管理層、執(zhí)行層合為一體，有助于提升溝通和決策效率。新一屆管理團(tuán)隊(duì)整體更為年輕化、專業(yè)化，有望為公司帶來內(nèi)生外延新變化。
　　2）渠道變革深化，線上線下同頻共振。①加速渠道扁平化轉(zhuǎn)型：加速引導(dǎo)二、三級(jí)經(jīng)銷商轉(zhuǎn)型為零售商、服務(wù)商以精簡(jiǎn)分銷層次，疊加營銷管理精細(xì)化，公司終端運(yùn)營效率逐步提升。②積極擁抱新零售：通過進(jìn)駐京東專賣店、蘇寧零售云等新零售渠道的終端網(wǎng)點(diǎn)，加速在三四線城市以及重要縣鎮(zhèn)市場(chǎng)的滲透。截至2019年底，公司已進(jìn)駐新零售渠道門店9160家，2021H1新零售渠道占比3.91%。同時(shí)，公司積極向電商渠道、工程渠道、家裝渠道等延伸拓展，強(qiáng)化多元化渠道布局。
　　3）改革成效漸顯，業(yè)績(jī)改善可期。公司高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品均價(jià)提升，擴(kuò)充盈利空間。同時(shí)，渠道調(diào)整效果逐步兌現(xiàn)，公司有望實(shí)現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)，經(jīng)營業(yè)績(jī)持續(xù)改善。
　　投資建議：公司深耕廚電領(lǐng)域30余年，占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位。得益于多品牌、多品類戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。同時(shí)，董監(jiān)高換新、渠道變革深化為公司注入新活力，驅(qū)動(dòng)經(jīng)營提質(zhì)增效。隨著改革紅利持續(xù)釋放、地產(chǎn)回暖帶動(dòng)需求復(fù)蘇，2023年公司經(jīng)營業(yè)績(jī)有望持續(xù)修復(fù)。我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年EPS為0.23 /0.64 /0.73元，3月9日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為28.0 /10.3 /9.0倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，終端需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。