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核心觀點(diǎn)
　　1、公司深耕電子產(chǎn)業(yè)，營收利潤快速增長，進(jìn)軍連接器和新能源市場(chǎng)：
　　公司在導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件、精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件領(lǐng)域深耕多年，是該領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。公司始終圍繞主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的拓展延伸，持續(xù)推進(jìn)應(yīng)用和產(chǎn)品創(chuàng)新，從薄膜開關(guān)、背光模組到MiniLED背光、FPC，公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的縱深布局和產(chǎn)品的升級(jí)迭代。公司培育新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，進(jìn)軍精密連接器和新能源市場(chǎng)并投資擴(kuò)產(chǎn)FPC模組和CCS產(chǎn)線。
　　目前公司營收主要來源是導(dǎo)光結(jié)構(gòu)及組件和精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件，2021年公司導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件和精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件營收占比分別為73.9%和11.75%，SMT打件業(yè)務(wù)占比9.44%。公司營收和凈利潤快速增長，2011-2021年公司營收CAGR達(dá)32%，凈利潤C(jī)AGR達(dá)69%。公司盈利能力強(qiáng)，毛利率和凈利率高于行業(yè)水平。
　　公司具有良好客戶基礎(chǔ)，研發(fā)投入持續(xù)提升，在技術(shù)優(yōu)先的發(fā)展戰(zhàn)略下，應(yīng)用創(chuàng)新能力持續(xù)增強(qiáng)，新項(xiàng)目空間廣闊。
　　2、公司主營業(yè)務(wù)快速增長，基本盤穩(wěn)固：
　　公司導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件2013-2021年?duì)I收CAGR達(dá)54.17%。導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件主要包括導(dǎo)光膜、背光模組等產(chǎn)品，公司主要業(yè)務(wù)為筆記本鍵盤背光模組，背光模組在全球筆記本電腦鍵盤的滲透率持續(xù)提升，公司在背光模組領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，進(jìn)入全球主流筆記本廠商供應(yīng)鏈體系，市場(chǎng)份額持續(xù)提高。同時(shí)公司基于背光模組，拓展MiniLED背光項(xiàng)目，主要應(yīng)用于汽車內(nèi)飾背光、鍵盤背光和顯示屏背光，MiniLED背光在顯示性能方面兼具OLED與LCD的優(yōu)勢(shì)，且具有壽命長、不燒屏等特點(diǎn)，公司背光模組業(yè)務(wù)將維持穩(wěn)定增長。
　　公司精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件營收和毛利快速增長，2021年?duì)I收同比增長68.73%。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能終端領(lǐng)域集中Click Pad按鍵、智能可穿戴設(shè)備、手機(jī)主鍵及側(cè)鍵、摩托車手柄按鍵、各類家用電器控制面板及遙控器、游戲手柄。公司成功研發(fā)超小型防水輕觸開關(guān)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，可穿戴設(shè)備將成為重要市場(chǎng)，預(yù)計(jì)公司精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件業(yè)務(wù)仍將維持高速增長。
　　3、公司布局連接器，擴(kuò)產(chǎn)FPC及CCS，培育盈利新增長極：
　　公司擬收購信為興100%股份，并投資擴(kuò)產(chǎn)CCS及FPC模組。信為興是專注于精密連接器及精密五金的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)類電子（如手機(jī)、智能穿戴設(shè)備、智能家居等）及新能源汽車等領(lǐng)域，具備良好客戶基礎(chǔ)，與公司主營業(yè)務(wù)協(xié)同互補(bǔ)。
　　同時(shí)，公司使用部分超募資金投資建設(shè)動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)用CCS及FPC模組建設(shè)項(xiàng)目，總投資金額預(yù)計(jì)5.65億。項(xiàng)目建成后，公司將新增年產(chǎn)CCS模組1200萬套和FPC模組3900萬件的產(chǎn)能。公司已具備大規(guī)模生產(chǎn)FPC的技術(shù)能力，CCS模組是公司FPC業(yè)務(wù)的延伸，是公司圍繞主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步延伸。公司目前營收主要來自導(dǎo)光結(jié)構(gòu)件及組件、精密按鍵開關(guān)結(jié)構(gòu)件及組件的銷售，在新業(yè)務(wù)的拓展下，公司從消費(fèi)電子領(lǐng)域向新能源動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)用CCS及FPC模組領(lǐng)域轉(zhuǎn)變。
　　CCS模組主要運(yùn)用于動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池領(lǐng)域。新能源汽車行業(yè)和儲(chǔ)能行業(yè)的快速發(fā)展為CCS模組提供了極大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。相比傳統(tǒng)方案，CCS方案優(yōu)勢(shì)明顯，已成為新能源汽車主流解決方案。根據(jù)我們測(cè)算，2025年新能源車CCS市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)172億元，預(yù)計(jì)未來三年CAGR達(dá)23%。在新能源汽車與儲(chǔ)能行業(yè)的快速發(fā)展下，公司CCS/FPC業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊。
　　4、盈利預(yù)測(cè)：
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為8.94/16.45/26.78億元，YOY 8.07%/84.05%/62.76% ,歸母凈利潤1.58/2.67/4.03億，YOY 6.09%/68.97%/ 50.92%，EPS1.04/1.76/2.66元，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示:全球經(jīng)濟(jì)景氣不及預(yù)期、新能源汽車銷量不及預(yù)期、公司并購及投資擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、公司新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期