>> 中信期貨-權(quán)益策略周報(期權(quán))：低波環(huán)境下的抄底信號討論-230311
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 1377KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜沁,康遵禹 |
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策略推薦:低波環(huán)境下，抄底信號的再審視
股指方面，復(fù)蘇交易階段證偽及硅谷銀行流動性危機(jī)拖累情緒，滬指失守3300點(diǎn)，印證兩會之后中性偏弱的猜測。盡管近期部分期權(quán)指標(biāo)顯示有資金開始抄底，但我們認(rèn)為負(fù)反饋結(jié)束的信號暫不明確，其一，硅谷銀行、Silvergate危機(jī)的本質(zhì)是加息環(huán)境下，持債形成實(shí)際虧損，一旦存在催化因素形成擠兌（如FTX倒閉），期限錯配將形成流動性危機(jī)，鑒于實(shí)際利率上行以及幣圈負(fù)面因素?cái)_動，難言危機(jī)不會擴(kuò)散，其二，新能源車價格戰(zhàn)壓縮產(chǎn)業(yè)鏈利潤，公募重倉股面臨資金拋壓，其三，新增人民幣存款數(shù)據(jù)顯示，超額儲蓄尚未出現(xiàn)轉(zhuǎn)向的跡象。
若要短期企穩(wěn)，我們認(rèn)為至少需要以下信號交叉印證：1)美國監(jiān)管政策開始干預(yù)銀行擠兌潮，此后主線轉(zhuǎn)向降息炒作；2）新能源車產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)地量，重倉股拋壓遞減；3）有明確超額儲蓄轉(zhuǎn)向的信號，如出現(xiàn)居民加杠桿的信號；4）一季報復(fù)蘇交易炒作及年報高股息炒作。在積極因素出現(xiàn)之前，建議謹(jǐn)慎觀望，仍建議關(guān)注IM期貨中期低吸機(jī)會。
期權(quán)方面，上周IO、MO成交額PCR/成交量PCR多次沖擊1.5以上，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，該指標(biāo)沖高通常預(yù)示標(biāo)的近近期走強(qiáng)。但是本輪，成交額PCR/成交量PCR失效，對此我們推測低波環(huán)境下對上述抄底指標(biāo)的解讀需要更加謹(jǐn)慎。原因有二：1）通過統(tǒng)計(jì)對2019年12月至今，成交額PCR/成交量PCR極大值（1.5以上）和極小值（0.7以下）對應(yīng)標(biāo)的拐點(diǎn)時的波動率均值統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)極值觸發(fā)標(biāo)的拐點(diǎn)時平值隱含波動率均值高于未觸發(fā)時波動率環(huán)境，通常在波動率21%附近時，該項(xiàng)指標(biāo)拐點(diǎn)預(yù)測準(zhǔn)確度更高；2）通過對低波動率環(huán)境（20%以下）中觸發(fā)信號的統(tǒng)計(jì)，低波環(huán)境極大值觸發(fā)拐點(diǎn)成功率僅為10%，極小值觸發(fā)成功率相對更高，成功率約為50%。因此，本輪低波環(huán)境下，成交額PCR/成交量PCR盡管多次突破歷史經(jīng)驗(yàn)高位，但是標(biāo)的反轉(zhuǎn)概率仍然較低。
風(fēng)險因子：1）美元指數(shù)加速向上；2）節(jié)后復(fù)工不及預(yù)期
策略回顧：標(biāo)的整體表現(xiàn)偏弱，抄底信號失效
上周標(biāo)的全線偏弱，上證50周度下跌4.98%，中證1000周度下跌2.43%。上周，周度策略是備兌策略，平均收益率為-2.92%。日度策略初期保護(hù)型策略為主，上周末期受成交額PCR/成交量PCR抄底信號指標(biāo)影響，布局牛市價差，整體平均收益率為-15.95%。
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