>> 南華期貨-利率市場周報：宏觀預(yù)期搖擺-230312
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評級： |
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作者： |
高翔 |
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本周國內(nèi)與海外兩端市場對于主線的預(yù)期均出現(xiàn)反復(fù)：“兩會”在政策端給與“復(fù)蘇”的支持并沒有滿足許多市場參與者的期望，這也為一整周宏觀情緒的低迷打下了基調(diào)。而海外方面，鮑威爾國會證詞的偏鷹表態(tài)，以及隨后超預(yù)期的失業(yè)數(shù)據(jù)讓本以為板上定釘?shù)慕K端利率再次變得難以捉摸。預(yù)期轉(zhuǎn)弱之下，債市整體上行，十年期漲幅明顯。
我們對宏觀信心轉(zhuǎn)弱的原因進(jìn)行了分析，認(rèn)為對視經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)、財政貨幣政策缺乏增量表態(tài)無需太過擔(dān)憂，而通脹數(shù)據(jù)的回落一部分原因在于季節(jié)性錯位以及去年基數(shù)偏高。同時，需要指出的是，除了以上提到的“悲觀因素”，我們看到了更多包括外需、融資環(huán)境改善在內(nèi)的被忽視的積極信號，這背后指向的其實是感性與理性的分歧，以及預(yù)期和現(xiàn)實的偏差。
通過描述預(yù)期變化的捉摸不定，我們想要表達(dá)的是：市場預(yù)期是多數(shù)或是主流投資者結(jié)合當(dāng)下環(huán)境對未來形成的判斷，是基于即時信息的結(jié)果。其存在一定合理性，但如果將投資決策完全帶入市場預(yù)期，則難免會被盤面波動的情緒所影響，舉例來說，在一月疫后復(fù)蘇熱火朝天或是二月樓市回暖之時，如果有人提示政策增量可能會不及預(yù)期，那多半也會被樂觀的市場環(huán)境所無視。而“跟漲不跟跌”、對多空雙邊信息的不平等反饋，都是其主觀性的表現(xiàn)。因此，當(dāng)市場情緒出現(xiàn)“一遍倒”的情況后，從客觀的視角，從資產(chǎn)定價的底層框架，結(jié)合數(shù)據(jù)出發(fā)，會更有助于我們規(guī)避風(fēng)險。
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